紫金礦業(601899)業績略低于預期 產品價格企穩
點評： 金屬價格持續下跌，年度業績略低于市場預期。公司營業收入、凈利潤等各項指標均低于市場預期。一方面是由于公司本年度的資產減值和股票公允價值損失導致公司凈利下降；另一方面，公司主營產品的價格在全年尤其是Q4 的持續下跌，拖累公司營業收入和凈利潤等各項經營指標。 金屬價格回升提振短期業績。黃金價格在下跌至1050 美元/盎司時開始企穩，在美國加息落地之后，黃金價格逐步回升。進入2016年之后金價持續上漲，受全球經濟和政治局勢影響，避險情緒加重，目前已經回到1200 點左右，雖然中長期價格走勢仍不明朗，但對公司2016 年一季度的業績有明顯利好。銀和鋅的價格也在2015 年Q4 觸底之后企穩回升；銅價當前雖仍在低位持續徘徊，隨著中國"一帶一路"項目的陸續投放拉動需求上升之后，價格有望回升。 多元化經營和優質資產并購利好長期發展。公司2015 年順利完成了波格拉金礦和卡莫阿銅礦的收購，黃金和銅的資源儲量分別達到1498.31 噸和2600 萬噸，有利于公司的持續發展。除了主營業務，公司還積極參與金融市場的期貨套期保值業務，2015 年前三季度收益達到6.32 億元，對于維持公司的經營業績起到重要作用。 維持"推薦"評級。我們預測2015年-2017年EPS分別為0.08、0.09和0.21元。對應當前股價PE分別為41.63、37、15.86倍。公司2015年BPS 1.28元，按行業平均3.1倍PB，目標價3.97元，維持"推薦"評級。 風險提示：1）金屬產品價格下跌；2）礦產開采不達預期。 |
