豫園商城(600655):黃金珠寶主業夯實 看好商旅外延前景
報告要點 事件描述 公司2015年11月11日公告擬以9.46億元收購日本北海道滑雪旅游資產,2015年年底沈陽豫瓏城項目將開業,豫泰確誠項目動遷進展順利,商旅項目全面起航,在此時點我們發布公司跟蹤報告。 事件評論 豫園為內核、黃金珠寶為業務基石、商旅外延啟動有望添成長動力。豫園商城業務涵蓋黃金珠寶、餐飲、醫藥、百貨、食品、工藝服務、旅游、投資等。公司起源于豫園商城,依托豫園深厚的文化底蘊基礎,成功在黃金珠寶、餐飲、旅游等業務領域形成全國知名品牌,其中黃金珠寶憑借"老廟黃金"和"亞一金店"兩大品牌以自營、加盟、經銷等方式進行全國性布局,擁有門店1808家,成為全國第三大黃金珠寶商,黃金珠寶業務占公司收入比超過90%。業績貢獻上,近四年公司黃金珠寶及權益投資業務凈利潤加總占公司利潤比重達到80-90%。在目前時點,我們認為,伴隨豫龍城項目開業、豫泰確誠項目落地、日本北海道滑雪項目引入,公司在商旅領域的業務空間將打開。 黃金主業優勢持續,依托集團優勢資源,商旅領域布局加碼。在黃金珠寶領域,公司圍繞品牌、產品結構、區域發展及產業鏈整合進行優化:品牌方面,整合老廟、亞一品牌統一管理、差異化運營;產品結構方面,提升高毛利的珠寶、鑲嵌類產品的銷售比重;區域發展上,通過開設分公司強化西南地區運營實力,四川等地收入快速增長;產業鏈整合上,針對國內黃金珠寶產業鏈各環節信息封閉、需求難把握、產品同質嚴重等盲點進行綜合信息化和功能支持平臺的搭建,黃金主業繼續保持優勢地位。在商旅方面,作為復星集團"快樂時尚"重要板塊,依托集團投資資源優勢,共同組建商旅文投資基金,協作進行項目開發,豫瓏城年底開業、日本滑雪旅游優質資產擬納入,商旅板塊實力有望顯著提升。 投資建議:黃金主業夯實,商旅外延起航,迪士尼短期催化,首次覆蓋給予"增持"評級。公司以豫園為內核,覆蓋餐飲、商業、旅游等休閑娛樂業態,黃金珠寶業務已為行業前三甲,依托集團資源優勢共同協作,商旅外延加速,業務前景廣闊。我們預計公司2015-2016年EPS分別為0.66元和0.79元,對應PE分別為27倍和25倍,考慮2016年春季迪士尼開園帶來新增客流以及主題專營店的開業,豫園內圈產業將迎來快速增長,首次覆蓋給予"增持"評級。 |
