光伏發(fā)電概念股陽光電源(300274)強強聯(lián)合 共創(chuàng)佳績
事件：2 月27 日，陽光電源發(fā)布公告，同深圳珈偉光伏照明、江蘇振發(fā)控股集團、上海谷欣資產(chǎn)管理簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，對此我們點評如下： 強強聯(lián)合，共創(chuàng)佳績。公告顯示，珈偉股份聚焦于光伏EPC，振發(fā)集團為國內(nèi)最大的光伏電站運營商之一，目前裝機容量達到3GW，上海谷欣依托于安信信托強大的資金實力，重點發(fā)展電站投資及運營業(yè)務(wù)。陽光電源依托上游資源，同三方合作，力爭在2016 年內(nèi)合作完成3GW 電站開發(fā)，優(yōu)先按市場公允價格采購陽光電源逆變器及相關(guān)配套產(chǎn)品。 逆變器業(yè)務(wù)成長確定性高。公司光伏逆變器2015 年全球出貨量超過7Gw，本次戰(zhàn)略合作新增銷量3Gw，保障未來業(yè)績成長延續(xù)性。國家能源局發(fā)布《太陽能利用十三五發(fā)展規(guī)劃征求意見稿》，規(guī)劃至2020 年光伏累計裝機量150GW，預(yù)示著未來每年新增裝機20GW 左右，公司仍將保持35%以上的逆變器市占率；同時海外市場擴展迅速，2016 年出貨量預(yù)計超過1Gw，整體保持較高增速。 光伏電站業(yè)務(wù)快速推進。目前光伏電站業(yè)務(wù)成為公司主要收入增長點，公司光伏電站大部分集中于安徽，山西等不限電的地區(qū)，相對優(yōu)質(zhì)。根據(jù)中報統(tǒng)計，2015年公司已備案及并網(wǎng)項目622MW，其中自持290MW，BT 項目312MW，預(yù)計2015 年BT 業(yè)務(wù)在300MW 以上，2016 年將保持50%以上的增長；自運營項目并網(wǎng)量16 年超過200Mw，可新增近1 億的利潤規(guī)模。 儲能業(yè)務(wù)落地開花。公司同三星SDI 合資企業(yè)預(yù)計在今年年中投產(chǎn)，儲能業(yè)務(wù)落地。2016 年為海外歐美儲能市場大年，政策配套、商業(yè)模式成熟催化行業(yè)快速增長，同時國內(nèi)微網(wǎng)、用電側(cè)管理及風光電站限電嚴重催化政策落地，開啟國內(nèi)儲能元年。該業(yè)務(wù)市場空間大，電網(wǎng)企業(yè)用以調(diào)峰調(diào)頻、工商業(yè)用戶可賺取峰谷電價差，節(jié)約高峰用能成本，風光配套提升發(fā)電利用小時數(shù)。公司做儲能的優(yōu)勢在于電力控制，在大功率PCS、BMS、能效管理有優(yōu)勢；而三星的優(yōu)勢在于電池，可實現(xiàn)成本及系統(tǒng)壽命的最優(yōu)；兩者強強聯(lián)合共同開發(fā)全球儲能市場，長期看好。 電控業(yè)務(wù)或可超預(yù)期。公司在做大電站、儲能的同時，利用逆變器的技術(shù)積累發(fā)力新能源汽車電控業(yè)務(wù)，先從大型商用車和小型物流車切入，目前客戶包括安凱及其他整車廠商，后續(xù)待經(jīng)驗及技術(shù)儲備成熟后將進入規(guī)模最大的乘用車市場。新能源汽車電控部件技術(shù)壁壘較高，為其核心構(gòu)成，五年或有十倍增長，長期發(fā)展來看具有較強的核心競爭力， 目前股價低于定增及員工持股價格。公司非公開發(fā)行預(yù)案擬以27.5 元/股的價格發(fā)行1.2 億股，募集資金約33 億元，高于目前股價44%。同時陽光電源2015年9 月完成員工持股計劃，投入金額在1 億左右，持股均價19.46 元/股，高于目前股價2%，相比而言當前股價具有較強安全邊際。 盈利預(yù)測與評級。公司在光伏逆變器、電站業(yè)務(wù)均有較強的競爭力，后又同阿里合作開發(fā)能源大數(shù)據(jù)，布局能源互聯(lián)網(wǎng)，同三星進軍儲能，長期看好。預(yù)計公司2015 年-2017 年EPS 為 0.71 元、1.05 元、1.34 元，對應(yīng)1 月26 日收盤價PE 估值分別為 27.05 倍、18.12 倍、14.22 倍。鑒于公司業(yè)績復合增速30%以上，給予2016 年30 倍PE，維持目標價31.5 元，維持買入評級。 風險提示：儲能發(fā)展低于預(yù)期；電站及能源互聯(lián)網(wǎng)推進低于預(yù)期；限電風險。 |
