萬向錢潮(000559)2015年年報點評:業績基本符合預期 集團資產注入值得期待
2015 年度業績基本符合預期 公司發布2015 年年報，實現營業收入102 億元，同比增長4.2%，實現歸屬于母公司凈利潤7.8 億元，同比增長10.29%，基本符合預期。 汽車產銷增速放緩，公司零部件業務將維持微增長態勢 公司營收增長主要源于物資貿易收入同比增長63.18%，達到12.3 億元， 占營收比重提升5.34 個百分點至12%，但物資貿易的毛利率下降了0.77 個百分點至1.66%。汽車零部件制造業務實現營收85.5 億元，同比增長0.73%，毛利率提升了0.2 個百分點，達到24.31%。在營收小幅增長情況下，公司期間費用率下降了1.22 個百分點至12.71%，主要源于技術研發費、職工薪酬的下降以及匯兌收益增加，帶來的管理費用率及財務費用率的小幅下降所致，從而使得凈利潤增速稍高于營收增速。我們認為，受汽車產量增速放緩影響，公司汽車零部件業務后續將維持微增長態勢。 集團新能源汽車業務優質，存在資產注入預期 集團旗下擁有萬向電動汽車公司、電池生產企業A123、電動車生產企業菲斯科，都是新能源汽車優質標的。2010 年12 月30 日，萬向集團承諾， 在公司認為入股萬向電動汽車公司的條件成熟，并提出入股動議時，或是萬向電動汽車公司完成產業化，盈利狀況正常穩定時，同意以轉讓、增資等形式入股萬向電動汽車公司。我們認為，公司去年7 月以現金11,000 萬元參與天津市松正電動汽車技術股份有限公司增資，表明公司有意往新能源汽車方向發展。這兩年新能源汽車發展迅猛，集團新能源汽車業務預計表現較好，且承諾盈利狀況正常穩定時，同意公司增資入股。由此可預計集團優質新能源汽車業務后續注入公司是大概率事件，對潛在新能源汽車龍頭標的估值應該給予合理溢價。 維持增持評級，目標價21 元 公司主業穩定增長，并積極向新能源汽車產業轉型，業績及估值有較大提升空間。我們預計公司2016-2018 年凈利潤分別為8.96 億元、10.58 億元、12.79 億元，對應EPS 分別0.39 元、0.46 元和0.56 元。維持增持評級，6 個月目標價21 元，對應2017 年約45 倍PE。 風險提示：汽車產銷增速放緩；新能源汽車業務發展不及預期 |
