山河智能(002097)航空業務板塊發展可期
擬收購Avmax，進入飛機后服務市場公司公告擬以 不超過19.8 億元現金對價收購加拿大Avmax 公司100% 股權；該公司成立于2005 年，2013 年9 月1 日至2014 年8 月31 日的營業收入總額為14,514.80 萬加元，是北美最大的支線飛機租賃和維修公司。Avmax 的業務主要為支線飛機的維護、修理、大修、翻新、租賃和包機業務以及支線飛機零配件的銷售。該公司擁有員工1200 余名， 飛機租賃及配套服務面向全球，目前擁有支線飛機超過100 架，租賃客戶遍布全球超過30 個國家和地區。 公司航空板塊布局宏大，發展可期山河智能在航空業務板塊已經布局多年。旗下參股子公司湖南山河科技股份有限公司以研制輕型運動飛機、無人機等機型為主，自主開發的Aurora SA60L 輕型運動飛機已經投入市場，2014 年該公司營業收入為1983 萬元；控股的湖南山河航空動力機械股份有限公司專注于航空發動機的研制。公司將Avmax 收購之后，有望形成覆蓋飛機整機、發動機研制、租賃及售后服務的全產業鏈模式。在我國通用航空大發展的背景下，公司在航空板塊的宏大布局引人矚目。 工程機械業務扭虧是關鍵近年來受國內固定資產投資增速下滑的影響，公司傳統的工程機械業務發展遭遇瓶頸。2015 年前三季度公司實現營業收入11.47 億元，同比下降17.50%；歸屬母公司的凈利潤-1750.59 萬元，同比下降565.03%。公司在10 月份將控股子公司天津山河裝備開發有限公司的資產進行剝離，是公司為工程機械板塊扭虧所做的努力。 給予中性評級在不考慮收購Avmax 的前提下，我們預測2015-17 年EPS 為0.001、0.06、0.09 元/股，對應PE 為10574、162、112 倍，關注公司收購Avmax 所帶來的業績反轉可能性及航空板塊整體協同帶來的盈利能力提升，首次給予"中性"評級。 風險提示：國內固定資產投資增速大幅下滑的風險; 收購事項的不確定性風險； 公司相關業務發展的不確定性風險。 |
