中航機電(002013)航空機電交付超預期 進入業績快速增長期
事件: 中航機電公布2015 年度業績快報,經初步核算,2015 年度公司實現營業收入72.97 億元,同比下降3.51%,實現營業利潤4.51 億元,利潤總額5.40 億元,歸母凈利潤4.49 億元,同比分別上漲17.91%、16.36%、17.54%,2015 年每股eps 為0.48 元,2014 年為0.41 元。 評論: 1、期內航空機電產品交付超預期,2016 年軍品將繼續高增長 公司是國內航空機電領域具備絕對壟斷優勢的龍頭,航空制造業務貢獻70%以上毛利,其中軍品占比很高。近期中航工業新年賀詞稱我國大運20 研制任務基本完成,另網絡新聞報道殲20 疑開始小批量試生產,預示2016 年我國軍機重點型號交付將明顯加速,公司作為核心上游配套企業,業績將會爆發式增長。隨著國產C919 大型客機等項目的不斷推進和我國機電振興計劃的逐步實施,航空機電產品領域國產替代空間廣闊。 2、積極踐行軍民融合戰略,汽車零部件產品保持強勢增長 結合國外經驗,航空機電產品適合與高端工業民品協同發展。2015 年以來汽車零部件業務保持較好的增長,空調壓縮機業務繼續處于行業底部。 3、定增補充流動資金方案獲證監會核準,2016 年財務費用將明顯下降,員工持股計劃成國企改革局通過首例,具備標志性 公司擬非公開發行股票募集不超過22.99 億元用于補充流動資金,預計將帶來接近億元的財務費用下降,其中"機電振興1 號"作為首個國有軍工企業以資管計劃通過的員工持股計劃,有望成為范本并得到復制推廣。 4、公司是航空機電系統整合平臺,資本運作空間充分 公司作為中航工業旗下航空機電板塊整合平臺,2014 年已經托管了機電公司的18 家企業,并公告將現金收購大股東旗下5 家企業。預計今年可能完成5 家公司的現金收購和并表,大幅增厚公司業績。此外,中航機電系統公司下兩家研究所以及德國汽車零部件公司海力達(HILITE)業績體量較大,資本運作想象空間巨大。 5、業績預測 預計2015-2017 年EPS 為0.48、0.65、0.86 元,對應PE 為39、29、22 倍。 風險提示::民品業務受宏觀經濟影響繼續大幅下滑的風險 |