航天科技(000901)2015年年報點評:整體業務穩步發展 軍工資產注入預期提升估值
事件： 公司發布2015 年年報，期內累計實現營業收入18.10 億元，同比增長14.37%，歸屬于上市公司股東凈利潤0.51 億元，同比增長61.06%；每股收益為0.16 元。 評論： 1、主業穩步增長，業績符合預期 公司2015 年主營收入增速超過主營成本增速，主營業務綜合毛利率20.53%同比小幅上漲1.11 個百分點，當期主營利潤增長75.73%。加之營業外收入也有較大幅度增長，公司總體業績基本符合預期。 2、車聯網及工業物聯網業務增長態勢喜人，傳統業務整體向好 公司自主開發的基于北斗定位系統的車聯網系統已經大規模推廣應用，車聯網業務已實現了全國22 個省份的市場布局，累計在網運營車輛數處于國內該行業領先地位。公司工業物聯網業務已全面鋪開，石油物聯、環保物聯和地災物聯等方面均獲得突破。我們認為公司新的發展戰略方向定位準確，前期投入已經逐漸獲得回報，公司將繼續提高對車聯網及工業物聯網產品的投入和推廣力度，在這一細分產品領域獲得競爭優勢。我國現階段國防軍費穩步增加，且經費向武器裝備逐步傾斜，公司航天應用產品業務將保持穩定增長態勢。同時，石油儀器設備、電力設備等業務，將繼續受益于我國未來的石油行業改革和電力建設大發展，繼續保持穩定增長態勢。總體來看，公司傳統業務領域市場地位穩固，未來有望保持10%左右增速。 3、資本運作提速，優質資產注入提振股價預期 公司作為航天三院旗下唯一一家上市公司，是未來航天三院科研院所改制資產注入的最佳平臺，旗下有北京機電工程研究所、北京空天技術研究所、北京動力機械研究所、北京自動化控制設備研究所等大量優質資產。截至2014 年9 月末，航天三院總資產314 億元，所有者權益189.30 億元，2014 年1-9 月實現營業總收入200.27 億元，凈利潤15 億元，預計三院2015 年凈利潤在20 億元左右規模，約為上市公司歸母凈利潤的近40 倍。我們認為進入2016 年后隨著軍改和國改的推進，軍工單位混合所有制改革將提速，三院上市公司未來獲得航天三院資產注入的空間巨大。 4、業績預測 預計2016-2018 年EPS 為0.22、0.28、0.31 元，對應PE 為185、146、132 倍。 風險提示：主營業務發展低于預期，國企改革進度低于預期。 |
