北方稀土(600111)2015年三季報點評:凈利潤大幅下滑 四季度或改善
點評： 一、稀土價格大跌導致業績下滑 公司通過增加銷量，尤其是產品大量出口實現營業收入的增長，但價格大幅下跌，企業增收不增利。第三季度稀土氧化鐠釹價格大幅下滑，均價僅為23.56萬元/噸，同比下跌23.54%，環比下跌17.6%。這也是公司第三季度歸屬凈利潤大幅下滑的主要原因。 二、行業龍頭規模成本優勢依然明顯 北方稀土作為我國稀土行業的龍頭企業，擁有最豐富的稀土資源，擁有最大稀土開采分離產能（6.5萬噸/年），也是產量最大的稀土生產企業。且不斷對稀土分離企業進行整合，產能持續擴大。2015年公司稀土礦開采指標為59500萬噸，占總指標的一半以上。加上資源稅改從量計征為從價計征，該公司成本優勢更加突出，公司的盈利能力位居所有稀土上市公司首位。 三、帶頭限產保價和國儲收儲 第四季度業績或將好轉 10月13日，公司決定實施限產保價，生產量將較指標量減少10%左右。隨后廈門鎢業、五礦稀土、廣晟有色等紛紛跟進。因幾家稀土上市公司第三季度出現巨額虧損，企業減產保價的決心和實施值得期待。截止到23日，稀土釹鐵硼的價格已經累計上漲8.93%。10月22日有媒體稱25日國家稀土收儲即將啟動談判，稀土價格或進一步走強。同時，作為收儲對象，公司也將受益。另外，目前稀土的價格處于近五六年的底部，下跌空間已經十分有限 四、政策長期紅利仍值得期待 稀土作為我國的戰略資源，近年來受到國家的高度重視，不斷出臺政策打擊稀土違法違規行為，推進稀土行業整合，國家財政對龍頭企業資金支持。工信部要求2015年底前6家稀土大集團整合完成全國所有稀土礦山和冶煉分離企業。目前，整合已經基本完成。雖然稀土行業產能過剩的矛盾仍未根本解決，供大于求導致稀土產品價格繼續低位弱勢運行，行業發展處于低谷期。但隨著行業整合的推進，六大稀土集團對價格的影響力逐漸加大，長期看稀土生產無序局面將逐漸破解。 五、盈利預測及評級 預計公司2015-2017年EPS分別為0.10元，0.10元和0.12元，上一交易日收盤股價對應PE分別為150X、150X和125X。本研究報告為首次覆蓋，給予公司“持有”投資評級。 六、風險提示 1）稀土價格進一步下跌風險；2）國家稀土收儲計劃不及預期；3）國家財政支持資金的不確定性。 |
