盛和資源(600392)底位布局上游 凸顯戰略遠見
事件：公司擬以6776.48 萬元收購冕寧縣冕里稀土選礦有限責任公司42.353%股權，公司參股子公司中鋁四川稀土擬以2823.68 萬元認繳冕里稀土15.001%的股權。交易若順利完成，盛和資源將占冕里稀土的股權比例為36%。 冕里稀土屬于上游資源。經營范圍為稀土及伴生礦開采、加工、銷售。主要資產是羊房溝稀土礦采礦權和采選廠。主要產品為 TREO 為≧68%的稀土精礦。目前選廠的處理能力可達20 萬噸/年，而采礦許可證的采礦規模為2.5 萬噸/年。實際產量按照每年獲得的控制指標生產。2014 年獲得的稀土礦開指標為2300 噸（REO）。 盈利能力尚可。2013 年到2014 年度，所有者權益大幅增加，說明公司股東增加了對公司的資本投入，對公司未來前景看好。負債總額減少，營業收入翻倍增加，凈利潤巨額增長，說明公司經營業績良好，未來發展能力較強。 彌補了礦產短板。盛和資源作為一家以稀土冶煉分離起家的企業，長期以來，稀土礦產資源一直是公司的短板，該情況在 2012 年底托管四川漢鑫礦業發展有限公司之后雖有所改觀，但由于托管期限只有 5年，托管到期后能否順利延續存在不確定性。本次股權收購的完成，對延伸公司產業鏈，為公司的原料供應提供了必要的保障。 盈利預測及評級。公司當前主要盈利點在仍在于稀土冶煉與分離及深加工。此次股權認購若順利，公司原料供應得到必要保障。我們預計2015-17 年EPS 分別為0.06、0.21 和0.26 元。綜合考慮行業平均估值水平，目標價16 元，對應2016 年市盈率76 倍。增持評級。 風險提示：1）被收購公司盈利能力受稀土價格波動影響；2）被收購公司尚未取得環保準入和稀土行業準入；3）被收購公司采礦許可證的延續存在不確定性；4）被收購公司存在合規經營風險等。 |
