大連圣亞(600593)大白鯨計劃打造IP生態 外延式擴張陸續孵化
報告摘要： 公司是目前國內海洋場館經營的領航者，為打造中國的藍色迪士尼而推出大白鯨計劃，向海洋主題文化全產業鏈打造者邁進。2015 年度，公司實現營收3.05 億元，凈利潤4647 萬元，每股分紅0.2 元。 基本面不斷向好、新增項目穩步推進：近年來，公司通過優化管理和控制成本，保持55%的毛利率，經營效率高于行業平均水平，成為少數僅憑門票收入即實現盈利的海洋場館。公司沖出東北，邁向長三角區域，推動大白鯨系列海洋主題公園在全國的布局，鎮江項目將開創海洋演藝的創新，預計18 年實現3 億以上營收，為公司創造業績高增長的同時打響圣亞大白鯨品牌的知名度。 藍色迪士尼全面布局、加速輕資產項目發展：面對行業同質化嚴重，競爭激烈的問題，公司戰略定位清晰，堅定打造大白鯨IP 生態，在文化傳媒方面與多方合作推出自有文化產品，同時以兒童樂園結合商業地產、移動海洋館巡展宣傳等輕資產運營模式推動業務創新。 隨著前期準備工作的完善，大白鯨IP 有望進入高速發展兌現期。 場館經營出類拔萃、資源與技術儲備豐富：公司作為國內最早的海洋場館經營者，積累了豐富的儲備資源，為后續的新增場館提供穩健支持。公司所擁有的生物資產在戰略擴張中將體現市場化的估值，其增值空間巨大。公司馴養和表演技術為核心競爭力，能夠不斷推陳出新，打造精彩的表演節目，向第五代產品升級邁進。 投資建議：公司場館經營業績出色，憑借豐富的技術和動物資源儲備，將有效實現外延式擴張。大白鯨計劃的推出有望實現品牌差異化優勢，提供核心競爭力；上海迪士尼的開業亦使主題公園IP 建設成為熱點。暫不考慮鎮江項目，則預計2016、2017、2018 年度的EPS 分別為0.61 元、0.70 元、0.77 元，首次覆蓋，給予增持評級。 風險提示：突發性自然或社會事件對于旅游行業整體影響風險主要競爭對手發展IP 生態，未來行業競爭壓力愈發激烈 |
