智能制造行業(yè)14只概念股最新動(dòng)態(tài)與價(jià)值解析

    公司營(yíng)收增速10%低于我們20%的預(yù)期,回顧近幾年公司營(yíng)收增速一直低于預(yù)期,近3年增速均在30%以下、且逐年下行、產(chǎn)能釋放緩慢。分業(yè)務(wù)看:占比31%的工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)營(yíng)收5.2億、增長(zhǎng)8.6%,預(yù)計(jì)16年在定增項(xiàng)目帶動(dòng)下增長(zhǎng)20%-30%;占比25%的物流倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)營(yíng)收4.2億、下滑5%,16年隨著交叉帶分揀機(jī)等新產(chǎn)品的放量增速有望回暖至10%-20%;占比32%的自動(dòng)裝配檢測(cè)線業(yè)務(wù)營(yíng)收5.5億,增長(zhǎng)20%,增長(zhǎng)有望持續(xù);占比11%的交通自動(dòng)化系統(tǒng)營(yíng)收1.9億,增長(zhǎng)38%,主要因智慧城市、軌交自動(dòng)化等項(xiàng)目拉動(dòng)。而利潤(rùn)端綜合毛利率為33.72%,同比-1.6pct,主要因占比較大的工業(yè)機(jī)器人、物流倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)毛利率分別同比下滑4pct、3.5pct至33.74%、30.79%,而而銷(xiāo)售(擴(kuò)員)、管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)45%、25%,扣非的凈利率同比去年下滑3pct變?yōu)?4%。

    南北兩園加速投建+定增產(chǎn)能投放,預(yù)計(jì)16年產(chǎn)能大幅提升。

    2015年沈陽(yáng)渾南產(chǎn)業(yè)園新增投資1.2億、轉(zhuǎn)固3794萬(wàn),建成進(jìn)度46%;南方產(chǎn)業(yè)園一期新增投資6068萬(wàn)、轉(zhuǎn)固6505萬(wàn),建成進(jìn)度65%,投資轉(zhuǎn)固節(jié)奏加快。另外,15年公司定增募資30億,規(guī)劃3年左右建設(shè)工業(yè)機(jī)器人(達(dá)產(chǎn)1萬(wàn)臺(tái))、特種機(jī)器人(達(dá)產(chǎn)2000臺(tái))、高端裝備與3D打印(達(dá)產(chǎn)400臺(tái))、數(shù)字化工廠(達(dá)產(chǎn)200套)等項(xiàng)目,達(dá)產(chǎn)后項(xiàng)目總收入規(guī)模預(yù)期43億元。兩大因素有望大幅提升16年產(chǎn)能。

    作為國(guó)產(chǎn)機(jī)器人龍頭,公司產(chǎn)業(yè)鏈完備、技術(shù)+渠道綜合優(yōu)勢(shì)突出,我們?nèi)钥春闷湫袠I(yè)定價(jià)權(quán)地位穩(wěn)固(保持高盈利能力)。

    報(bào)告期內(nèi),公司積極拓展工業(yè)機(jī)器人、AGV、軍工機(jī)器人、服務(wù)機(jī)器人等單體新品,同時(shí)牽手全球工控龍頭西門(mén)子+全球傳感龍頭歐姆龍+全球能效管理龍頭施耐德,強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合打造國(guó)產(chǎn)數(shù)字化工廠龍頭。數(shù)字化工廠是工業(yè)4.0的核心體現(xiàn)形式、爆發(fā)在即,市場(chǎng)空間1000億+,公司厚積薄發(fā),后續(xù)爆發(fā)可期;近期《智能制造工程》等政策出臺(tái)在即,公司作為機(jī)器人國(guó)家隊(duì)預(yù)計(jì)受益較大。

    定增落實(shí),戰(zhàn)略并購(gòu)開(kāi)啟。

    公司未來(lái)目標(biāo)是成為全球領(lǐng)先的綜合性機(jī)器人企業(yè),內(nèi)生增長(zhǎng)之外+外延拓展必不可少。公司將從打基礎(chǔ)、擴(kuò)規(guī)模、提檔次3個(gè)方面全面開(kāi)啟戰(zhàn)略并購(gòu),實(shí)現(xiàn)高速跨越式發(fā)展。

    在手訂單飽滿(mǎn),2016年業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。

    2015年業(yè)績(jī)趨緩,收入增速10%、凈利增速在20%,而全年新增訂單預(yù)計(jì)增速30%。往年均是新增訂單增速高于收入確認(rèn)增速,2015年年底累計(jì)在手訂單我們預(yù)期在50億元左右,訂單飽滿(mǎn),為2016年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)打下基礎(chǔ)。加上定增項(xiàng)目釋放、并購(gòu)預(yù)期,我們判斷2016年業(yè)績(jī)將有較好增長(zhǎng)。

    投資建議:

    我們看好公司作為國(guó)產(chǎn)機(jī)器人龍頭具備的可持續(xù)&確定高成長(zhǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力,隨著定增項(xiàng)目落實(shí)、外延并購(gòu)?fù)七M(jìn),有望乘工業(yè)4.0之風(fēng),實(shí)現(xiàn)高速跨越式發(fā)展。預(yù)計(jì)2016-18年EPS為0.72(-0.14)/0.97(-0.34)/1.37元,對(duì)應(yīng)PE為69/51/36X,考慮到行業(yè)成長(zhǎng)確定可持續(xù)、資源整合、龍頭溢價(jià),維持"增持"評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示:定增項(xiàng)目執(zhí)行低于預(yù)期;外延并購(gòu)低于預(yù)期。