上汽集團(600104)參股重慶銀行 完善汽車金融布局
事件：公司認購重慶銀行H 股2.11 億股，股權占比為6.74% 重慶銀行15 年12 月23 日發布公告，向上汽、生命人壽發行及配發約4.22億股H 股，其中上汽、生命人壽均認購約2.11 億股，均占重慶銀行發行完成后總股本數（31.27 億股）的6.74%。我們認為，本次公司參與重慶銀行定增，或是公司發展汽車后市場業務、完善汽車金融布局的關鍵舉措。 汽車金融發展空間廣闊，或為“再造一個上汽”的關鍵 根據中國汽車工業年鑒統計，2014 年我國汽車信貸規模達到6596 億元，10-14 年復合增速達到30%。根據國家統計局數據，14 年汽車制造業營業收入為6.67 萬億元，汽車信貸/汽車制造業營業收入僅為9.9%。從12 年整個汽車行業的利潤分成來看，國內整車廠新車銷售利潤分成約為35%，汽車金融利潤占比僅6%，而國外成熟市場中整車廠新車銷售利潤分成僅11%左右，汽車金融利潤占比達到19%。同時，汽車產品本身金額大、使用周期長、有流轉，金融屬性較強，汽車金融或將成為打通后市場環節的關鍵。隨著我國汽車銷量增速逐漸放緩、消費者年齡結構和消費習慣改變，汽車金融發展前景廣闊。 參股商業銀行完善汽車金融布局，打造汽車金融生態圈 商業銀行具有資金優勢及較為完善的信貸制度，在我國汽車金融市場占據主導地位。公司參股重慶銀行有利于借助資本紐帶與重慶銀行形成更緊密的合作關系，從而促進公司汽車金融業務發展，也與公司轉型成為為消費者提供全方位汽車產品和服務的綜合供應商、打造汽車金融生態圈的戰略目標相一致，是公司發展汽車后市場、完善汽車金融布局的關鍵舉措。 投資建議 不考慮定增帶來的股本攤薄，我們預計公司15-17 年EPS 分別為2.64 元、2.77 元、2.87 元，當前股價對應15 年PE7.4 倍。公司估值接近歷史低點，基本反映對行業增速放緩的悲觀預期，公司積極推進轉型升級，延伸產業鏈布局，有望打開新的成長空間，維持“買入”評級。 風險提示 宏觀經濟增速下滑超預期；汽車行業競爭加劇超預期。 |
