張江高科(600895)2015年年報點評:暢享國改紅利 轉型科技投行
公司公布15年年報，營業收入24.2億元（一19%），歸母凈利潤4.8億元(+10%)。 投資要點： 張江園區擁有良好的產業生態，集聚大量創新創業人才，全力推出的“895營”，致力打造兩大產業集群：“醫”與“E”產業群。兩大產業集群擁有國內最完整、最強大的產業鏈和創新鏈，引領張江參與上海打造具有全球影響力的科技創新中心的建設。 國企改革注入新動力，“雙自”聯動提供新空間。公司迎來上?？苿撝行慕ㄔO、“雙自”聯動、張江科技城建設等帶來的重大機遇，同時被列為浦東新區第二批國資國企改革單位之一。15年公司破解歷史遺留問題，排除了轉型發展瓶頸，加大產業投資力度，拓展了科技投行布局。公司將以科技投行為主導，打造全產業鏈的科技金融投資商、培育創新創業引擎企業的集成服務商、“股權化、證券化、品牌化”的科技城新型運營商。公司積累了創新助力、產業培育、區域開發經驗，踐行企業客戶“時間合伙人”的理念，形成了科技投資的良性循環，擁有多渠道、低成本的融資優勢，為實現從單一的產業地產開發商向與高科技產業共同成長的產業發展商的角色轉型打下了堅實基礎。 房地產銷售：15年聚焦“存量變現，增量探索”，通過股權轉讓等多元銷售方式，實際完成房地產銷售收入16.9億元（剔除檀溪銷售退回調減影響），同比降lO.g%，毛利率31%。房產租賃：15年完善租金價格體系，提高綜合配套水平，實現房產租賃收入5.8億元，同比降8.g%，毛利率34%。目前公司擁有園區土地儲備計容建面94.6萬方，持有投資性房地產總建面約114萬方?；鸸芾恚恨D型新型產業地產運營商，設立江浩矩鼎投資管理公司，將作為股權化基金管理平臺，實現項目經營與資本經營相融合，推動股權化的物業規模擴張，布局上海一區二十三園物理范圍內的核心資產。通訊服務：15年實現營業收入4.3億元，同比增8%，毛利率34%。 公司依托于張江園區在創新要素和資源集聚的領先優勢，多年精耕產業培育，現迎來國企改革、“雙自”聯動等重大機遇，公司將以科技投行為方向，貫徹“新三商”戰略，融合科技地產與產業投資。目前RNAV 27.9元／股，預計16-18年營業收入為30、38、46億元，同比增速分別為24%、26%、22%，三年復合增速為24.2%：16-18年最新攤薄EPS為0.38、0.48、0.59元，三年復合增長23.8%，對應當前股價PE55、44、36倍，6個月目標價28元，對應16年PE74倍，給予“強烈推薦”評級。 風險提示：市場波動劇烈、轉型遇阻、園區開發進展不及預期。 |
