新華保險(601336):戰略轉型見成效 新單保費增長強勁
1.事件 3月30日,公司發布了2015年年度報告。 2.我們的分析與判斷 1)業績增速符合預期,新單保費增長強勁 2015年公司總保費收入1118.59億元,同比增長1.8%;歸屬于母公司股東凈利潤86.01億元,同比增長34.3%;基本EPS2.76元,同比增長34.6%;ROE達到16.2%,同比增長1.57%,業績增速符合預期。2015年公司新單保費收入523.39億元,同比增長18.7%,成為總保費收入增長的重要推動力。 2)渠道及產品結構持續優化 2015年公司營銷員渠道實現總保費513.54億元,同比增長8.6%,收入占比提升2.9個百分點,銀保渠道占比下降4.4個百分點,服務經營渠道占比提升1.7個百分點,預計未來營銷員渠道占比會進一步提高。公司堅持回歸保險本原的戰略方向,產品結構持續優化。傳統型產品保費收入442.15億元,同比增長41.1%,貢獻度提升11個百分點,其中傳統年金業務在傳統險中的占比達到59%;健康險實現保費收入165.17億元,同比增長47.8%;分紅險則較上年下降24.4%。 3)新業務價值及內含價值穩健增長 2015年公司營銷員隊伍規模持續擴大,人均產能再創新高。營銷員渠道總人力25.9萬人,同比增長47.6%;營銷員渠道有效人力人均產能每月1萬元,同比增長11.4%。營銷員規模、產能提升,促進新單保費收入增長,推動公司實現新業務價值66.21億元,同比增長34.8%。受益于期望收益、經濟經驗偏差以及新業務價值影響的正向作用,2015年公司內含價值穩健增長,公司實現內含價值103.28億元,同比增長21.1%。 4) 投資收益創歷史新高 2015年公司投資資產規模6356.88億元,同比增長1.6%,凈投資收益率4.9%,同比下降0.3%,總投資收益率7.5%,同比增長1.7%,投資收益率顯著提高。公司投資組合結構有所調整,固定收益投資占比74.9%,同比下降7個百分點,權益類投資占比18%,同比增長6.7個百分點,其中固收類占比下降主要由于協議存款下降,股權投資占比增長主要是將中石油管道項目由債權計劃轉入股權計劃。考慮2016年資本市場發展形勢,公司2016年投資收益率下滑是大概率事件,公司利差將加速收窄,疊加承保端保費收入增長緩慢,預計公司2016年公司業績承壓。 3.估值及投資建議 我們認為公司2015年業績增速符合預期,新單保費快速增長,產品結構持續優化,回歸價值與保障的轉型戰略見成效。我們給予"推薦"評級,預測2016/2017年EPS為1.87/2.35元。 |
