盛天網絡(300494)網吧搭臺 內容為王
事件：公司公告稱，2016 年第一季度公司實現凈利潤約為800~1000 萬元，較去年同期809 萬元的水平基本持平。我們認為，上市費用和IT人力成本上升或是壓制公司業績增長的主要因素。 網吧是公司根本。盛天網絡的傳統業務主要是向網吧提供軟件服務，通俗的說就是：網吧主要是為玩家服務，玩家的多樣性導致了游戲需求的多樣性，這樣就需要一個平臺來管理網吧向客戶提供的所有游戲，包括游戲的推送、游戲的更新等，而盛天網絡的“易樂游”的主要功能就在于此。目前，“易樂游”已經服務了約五萬家網吧，市場占有率在38%~40%之間，僅次于順網科技，成為行業第二龍頭。目前，“易樂游”的盈利模式主要是兩個方面：1、網吧的使用費；2、廣告收入，其中廣告收入是主要收入來源。一般而言，網吧服務軟件的粘性很高，網吧在非極端情況下，一般不會更換網吧服務軟件。 網吧成為渠道平臺，是公司未來想象空間載體。網吧對于盛天網絡而言，是未來公司核心業務的集中載體：1、廣告業務是公司目前的主要收入，而廣告主要就是在網吧進行營銷的；2、由于網吧是重度玩家的集中地，所以，公司未來“草根”電子競技業務將通過網吧進行推進；3、目前，盛天網絡的游戲業務還在發展之中，從順網科技的發展套路來看，未來游戲業務有望通過網吧渠道成為公司業績核心構成部分；4、虛擬現實游戲預計將在重度游戲領域展開，網吧是重度玩家集結地，未來虛擬現實體驗館很有可能從網吧渠道萌生。 商用WIFI，公司的另一潛在增長點。WIFI 是未來商業所必須的配套設施，商用WIFI 有著巨大的市場前景。公司的“連樂無線”的主要功能就是服務商用WIFI。通俗的說，“連樂無線”的作用就是：增強商場的WIFI 信號，通過聯入WIFI的接口設置，獲得客戶信息，形成“流量”，未來通過流量的精準營銷來實現變現（硬件銷售幾乎不賺錢）。目前，“連樂無線”已經架設了超過2 萬臺，注冊用戶和活躍用戶分別為1200 萬和500 萬。 未來重要看點：我們認為，盛天網絡未來的看點有以下幾個：1、次新傳媒股，是市場關注的熱點；2、目前游戲業務還未開始放量，未來很有可能像順網科技棋牌游戲那樣，極大的改善公司經營業績；3、電子競技目前在孵化階段，“草根”電競或成新的商業模式；4、虛擬現實業務前景巨大，公司渠道優勢明顯。 關鍵假設：1、公司網吧業務能保持目前的市場份額；2、“草根”電競的邏輯可以被市場認可；3、虛擬現實的硬件發展能夠在近兩年內滿足網吧體驗店對于硬件設備的需求。 業績預測與估值：我們預計，2016 年公司業績將保持平穩增長，預計將實現收入2.63 億，原因是：1、固有的業務將跟隨游戲行業的發展，成為公司業績穩步增長的支撐；2、電子競技和虛擬現實業短期來看在培育期，大規模爆發利潤需要等到2017 年。具體來看：1）廣告業務由于體量原因將保持較為平穩的增長，預計2016 年同比增長10%；2）增值業務其實是類廣告業務，所以增速和廣告業務同步，預計也提高10%；3）游戲業務預計將是新的增長點，參考順網科技的發展路徑，預計2016 年同比增長25%；4）軟件銷售業務因為行業瓶頸等原因，預計下降10%。綜上，我們測算出公司2016 年EPS 為0.8 元（為實現數據可比性，我們對過去的EPS 進行了攤薄），首次覆蓋，給予“增持”的投資評級。 風險提示：網吧政策或出現變化；游戲、電子競技、VR業務或不及預期。 |
