蘭花科創(chuàng)(600123)煤炭供給側(cè)改革系列報告之十六公司深度報告
蘭花科創(chuàng)(600123)煤炭供給側(cè)改革系列報告之十六公司深度報告:估值最低的稀 缺煤種標的 全國少有產(chǎn)量在增加煤炭公司。公司為優(yōu)質(zhì)無煙煤企業(yè)，2015 年之前現(xiàn)晉城本部4 個在產(chǎn)礦井產(chǎn)量較穩(wěn)定。4 個在產(chǎn)礦井:伯方煤礦、望云煤礦、唐安煤礦和大陽煤礦，煤種均為優(yōu)質(zhì)無煙煤，核定產(chǎn)能為540 萬噸。2015 年4 月公司控股80%的蘭花焦煤公司控股55%的寶欣煤礦投產(chǎn)，產(chǎn)能90 萬噸，礦井位于山西主要優(yōu)質(zhì)主焦煤臨汾古縣，煤質(zhì)相對優(yōu)良。公司蘭興、口前兩礦于年底進入聯(lián)合試運轉(zhuǎn)，預(yù)計兩個礦井分別于2016 年、2017 年陸續(xù)投產(chǎn)，小幅度增加公司總產(chǎn)量。 煤種煤質(zhì)優(yōu)勢使公司煤炭產(chǎn)業(yè)依然盈利。公司主要產(chǎn)品為無煙煤，屬于全國稀缺煤種，主要下游為化肥，故需求量對宏觀經(jīng)濟敏感性小于動力煤，而價格走勢強于動力煤。所以無煙煤整體售價高于其他煤種，此輪價格跌幅相對較小。2015 年半年報顯示，公司煤炭板塊依然實現(xiàn)利潤總額2.17 元。考慮2015 年下半年價格下跌幅度較動力煤小，預(yù)計目前煤價下凈利潤將維持在50 元/噸左右。 山西關(guān)停整合礦及非法礦井，我們預(yù)計4 月無煙煤、煉焦煤價格或?qū)⒎磸棥＝找虬踩鹿暑l發(fā)，國家安監(jiān)局及山西主管部門出臺相應(yīng)政策，4 月1 日起山西省停產(chǎn)整頓整合礦井一個月以上以及關(guān)停手續(xù)不完備礦井，其中無煙煤、煉焦煤比重較大，供給短期收縮較大，價格有望明顯反彈。 產(chǎn)品價格反彈，公司化工板塊有望扭虧。由于原料成本下降以及公司管理加強，目前公司尿素成本下降到約1350 元/噸，2016 年成本仍然有小幅下降空間。隨著需求季節(jié)性好轉(zhuǎn)3 月以來價格開始出現(xiàn)反彈，盈利改善，預(yù)計2016 年公司基本實現(xiàn)盈虧平衡。 估值優(yōu)勢明顯，上調(diào)買入評級。截止2016 年3 月31 日收盤，公司總市值86.94 億元，PB 僅0.89 倍，是當前估值最低的稀缺煤標的。在需求持平前提下，預(yù)計2015 年、2016年、2017 年公司EPS 分別為0.02 元、0.04 元、0.20 元，考慮公司業(yè)績反轉(zhuǎn)及當前的低估值，上調(diào)公司評級至“買入”評級。 |
