中煤能源(601898)打造煤化電一體化 電力業務成新增長點
十三五規劃:公司將大力推動煤炭清潔高效開發，著力打造煤-電-化等循環經濟新業態，努力構建具有較強國際競爭力的清潔能源供應商。 煤炭業務：2015年公司商品煤產量為9547萬噸，同比下降17%，2016計劃產量為8000萬噸，再降1547萬噸或16.2%。2015年噸煤虧25元，一季度煤價低于去年同期，今年噸煤虧損大概率擴大，而生產成本已經壓縮到166元/噸，再降空間有限，今年煤炭板塊預計難以扭虧。在建煤礦方面，2016年會繼續建設5個煤礦，分別是鄂爾多斯母杜柴登（600萬噸），納林河二號（800萬噸），山西小回溝（300萬噸），陜西大海則煤礦（1500萬噸），黑龍江依蘭第三煤礦（240萬噸），其余煤礦停建。在產低效煤礦是否借供給側改革之機關閉退出仍在計劃之中，尚無明確方案。 煤化工業務：目前公司煤化工業務主要有三部分：60萬噸煤制甲醇、60萬噸煤制烯烴、175萬噸尿素。2015年聚乙烯、聚丙烯、尿素、甲醇產量分別為35.3萬噸、32萬噸、175萬噸、80萬噸，2015年煤化工業務合計貢獻利潤12.5億元，較去年大幅增加12.7億元，主要是由于新建項目投產。2016年上半年爭取試車鄂爾多斯50萬噸工程塑料項目，此外沒有煤化工在建項目。公司煤化工項目技術國內領先，均能盈利，成為公司當前主要利潤來源，未來二期煤制烯烴和二期圖克化肥項目是否開建取決于相關產品價格走勢。 電力業務：公司目前有四臺在建機組，上海能源大屯2*35萬千瓦火電項目、新疆五彩灣北二電廠2*66萬千瓦火電項目、平朔2*66萬千瓦和2*35萬千瓦低熱值煤電項目，共404萬千瓦裝機，均在全力建設之中，預計2017年能投產，屆時將成為公司新的利潤增長點。我們以平均發電小時4000小時，度電凈利5分錢簡單測算，全部投產后可以供電約160億度，凈利約8億元。 煤機業務：2015公司煤礦裝備業務營業收入45億，營業成本40億，同比均下降20%，利潤總額3200萬元，同比下降62%。2015年煤炭行業固定資產投資4008億元，同比下滑14.4%，煤價倒掛迫使在建煤礦普遍停建緩建，同時國家明確未來三年原則上不再新批煤礦，未來煤礦裝備業務面臨較大壓力。 資本開支計劃：2016年資本開支計劃安排138.70億元,比2015年計劃減少29.62億元，同比減少17.60%。其中，基本建設項目投資計劃安排106.55億元（含開展項目前期工作支出1億元）；固定資產購置、小型建筑及改造和維修投資計劃安排15.28億元，其中：新置采掘設備0.93億元；股權投資計劃安排16.87億元。 業績難以扭轉，給予“中性-B”評級。煤炭行業供需失衡格局短期難以改善，公司2016年大概率繼續虧損，給予“中性-B”評級。 風險提示：供給側改革進度低于預期 |
