冀中能源(000937)河北煤企龍頭 受益供給側改革
首次覆蓋目標價7.50 元，給予“增持”評級。公司是河北焦煤龍頭，有望在河北率先開啟并充分受益供給側改革。預測2015-2017 年EPS 分別為0.11、0.04、0.10 元。綜合PB 與PS 估值方法，給予目標價6.66 元，對應2016 年1.25 倍PB，首次覆蓋給予“增持”評級。 河北省煤企龍頭，受益河北供給側改革。所屬冀中能源集團是河北最大、全國第三大煤炭集團。公司是集團旗下唯一上市公司，2014 年煤炭產量3295 萬噸。公司有望在河北率先開啟供給側改革，并在淘汰落后產能、出清冗員、信貸融資方面獲得更多政策支持，若煤價反彈公司業績彈性大。 資源與區位優勢突出，國企改革深化可期。公司煤炭以煤質優良的煉焦用煤為主，與京津冀周邊區域大型鋼廠、焦化廠、電廠距離近，運費比外省煤企低，具有明顯的資源與區位優勢。2 月舉辦的河北國企改革會議重點提到16 年將全面深化國企改革，我們認為公司有望在資產注入、兼并重組、員工持股、混合所有制等領域深入探索國企改革。 通過減員提效與資產處臵，業績實現增長。公司通過辭退勞務工、減少外包隊等方式進行減員提效，15 年前三季度支付員工現金下降31%。通過出售廈門航空15%股權、金?；?9.99%股權分別增加投資收益約1.5億元、17.32 億元。另轉讓給母公司三個枯竭煤礦（15 年HI 合計虧損2.2億元）。通過減員提效與資產處臵，15 年業績預告凈利潤約為3.3 億~4.2億元，較14 年2437 萬元大幅增長，但公司煤炭業務仍面臨較大壓力。 風險提示：供給側改革低于預期、國企改革低于預期、煤價大跌風險 |
