永泰能源(600157)持續借力資本市場 助推三大產業轉型
煤炭行業持續低迷，公司轉型步伐堅定，致力打造“能源、物流、投資”三大產業。能源方面，煤礦以不虧損為原則生產，同時儲備大量優質資源，并收購三吉利電力，投建近500萬千瓦大型機組；物流方面，收購華瀛石化，打造1000萬噸級石化碼頭和燃料油調和儲運基地；投資方面，參與設立感知科技，多點布局，拓寬盈利空間。盈利方面，我們預計公司2016-2018年實現EPS分別為0.04元、0.11元、0.23元；我們采用分部估值法，給以公司目標價5.8元，目標空間52%，維持“強烈推薦-A”投資評級。 煤炭業務微利，暫緩開發優質資源。公司目前煤炭業務微利，在產產能1000萬噸，暫緩建設產能約1000萬噸；2015年噸煤綜合售價436元，噸煤開采成本192元/噸，實現毛利29.4億。 收購華興電力，打造千萬千瓦級火電企業。2015年公司發電量192億千瓦時，上網電量183億千瓦時，江蘇地區上網電價0.4385元/度，河南地區上網電價0.3992元/度，機組平均利用小時4500。公司目前在產裝機491萬千瓦，在建裝機412萬千瓦，全部投產后電力板塊將貢獻約14億凈利潤。 收購華瀛石化，打造千萬噸級石化調和貿易產業。公司耗資40億收購華瀛石化項目，打造千萬噸級燃料油進口-接卸-調和-儲存-配送基地，項目投產后公司將躋身國內大型燃料油調和貿易企業之列，預計年貢獻凈利10億以上。 多點布局股權投資，拓寬盈利空間。公司出資30億參股潤良泰，專業進行物流行業股權投資，其與感知集團合資設立感知科技，引領物流行業標準指定，未來有望獲得可觀回報。 給以“強烈推薦-A”投資評級，目標價5.8元。我們預計公司2016-2018年實現歸屬凈利潤4.9億、13.9億、28.7億，對應EPS為0.04元、0.11元、0.23元；我們對公司各業務分部估值，給以目標價5.8元，空間52%，給以“強烈推薦-A”投資評級，公司積極轉型，且49億定增已過會，建議密切關注。 風險提示：在建項目進展低于預期。 |
