陜西煤業(601225)2015年半年報點評:煤炭售價大幅下滑 上半年巨虧9.5億
上半年原煤產量減少7.9%，噸煤凈利下滑至-14元。上半年公司原煤產量5302萬噸，同比下降7.9%，商品煤銷量6658萬噸，同比增加1.4%；噸煤綜合售價268元/噸，同比下降12.4%，噸煤毛利81元，較去年同期的111元大幅減少27%，毛利率30%，同比下降6個百分點，噸煤凈利-14元，較去年同期的27元/噸大幅減少153%。 公司嚴格控制成本，噸原煤開采成本下降12.5%。上半年公司原煤開采成本為159元/噸，較去年同期的182元/噸下降12.5%；其中人工工資為37元/噸，同比下降7.2%，原料動力費用30元/噸，同比下降3.2%，維簡費6.6元/噸，減少18%，安全費15元/噸，持平。 從礦區來看，巨額虧損主要來自渭北礦區。上半年公司神府礦區、黃陵礦區、彬長礦區、渭北礦區分別實現凈利潤5.5億、2.5億、-1.6億、-13.8億，虧損主要來自渭北礦區；上半年渭北礦區煤炭產銷量分別為1037萬噸和1099萬噸，同比分別下降13.2%和9.8%，以銷量測算虧損高達126元/噸，剔除渭北礦區的話公司煤炭業務尚能盈利。 盈利預測及評級：給予"中性-B"評級。年初以來煤價持續下滑，公司煤炭產銷形勢不斷惡化，出現巨額虧損，但受下游需求疲軟影響，煤價短期內難以趨勢性反彈，下半年煤炭銷售形勢會更加嚴峻，預計公司2015年、2016年、2017年EPS分別為-0.22元、-0.22元、-0.21元，給予"中性-B"評級，目前股價4.9元，對應PB為1.4倍。此外，公司下屬陜西省煤炭交易中心擁有全國第三方支付牌照，目前央行已暫停發放此類牌照，牌照具有稀缺性，可關注其供應鏈金融業務進展進度。 風險提示：下游需求復蘇乏力 |
