平煤股份(601666)2014年年報點評:4季度盈利改善 主要來自一次性收益
14年同比回落70.2%，4季度大幅改善主要來自非經常性收益 公司14 年實現歸屬于母公司凈利潤1.99 億元，同比回落70.2%，折合每股收益0.084 元。其中單季度EPS 分別為0.021 元、0.008 元、0.009 元和0.048元，其中4 季度測算業績環比大幅上漲，歸屬于母公司凈利潤達到1.12 億元，主要由于營業外收入、資產減值損失和所得稅費用分別為8818 萬元、-4010 萬元和-1993 萬元（前三季度為614 萬元、7028 萬元和9154 萬元）。 14 年產銷量小幅下滑，但結構有所優化 14 年公司原煤產量和商品煤銷量分別為3307 萬噸和3155 萬噸，同比下滑8.2%和7.4%，主要由于下游需求萎靡。不過公司的產銷結構有所優化，其中精煤和其他選煤的產量占比由13 年的23%和12%提升至25%和13%。 14 年煤炭均價回落12%，噸煤成本控制有力 公司14 年商品煤均價429 元/噸，同比回落57 元或11.7%，其中混煤售價同比回落39 元/噸或9.5%，精煤售價同比大幅下降166 元/噸或17.9%。公司14 年噸煤生產成本346 元/噸，同比回落36 元/噸或9.5%。噸煤銷售成本372 元/噸，同比回落29 元/噸或7.1%，其中噸煤材料、噸煤人工以及噸煤電力同比分別回落22.9%、11.2%以及10.6%。 公司內生增長較弱，集團尚有部分產能 未來公司內生產量增長主要來自小煤礦整合，不過由于煤價大幅回落，小礦難以盈利，公司重組煤礦32 處，已退出25 處，剩余7 處。剩余7 處礦井中，擬推進復工復產礦井2 處；暫維持現狀4 處，有關閉意向1 處。除上市公司煤炭資產外，中平能化集團尚有產量約1000 萬噸，以及在建及待建產能2180 萬噸，但由于證照不齊，盈利不確定等因素尚無注入時間點。 預計15-17 年業績分別為0.051 元、0.080 元、0.118 元 由于煤價快速回落，公司14 年噸煤凈利僅7 元/噸，預計1 季度隨著煤價繼續回落公司盈利將繼續下滑，不過公司PB 相對較低僅1.4 倍，維持公司“持有”評級。 風險提示：煤價繼續大幅下跌，公司盈利回落幅度超預期。 |
