MSCI指數概念股票啟迪桑德(000826)2015年年報點評:營收增45% "固廢+環(huán)衛(wèi)+再生資源"齊頭并進
事件：公司2015 全年營收63.41 億元，同比增44.95%，歸母凈利潤9.3億元，同比增15.77%，EPS 為1.101 元，每10 股派1.5 元。 固廢及環(huán)衛(wèi)業(yè)務增長迅猛，運營收入占比達40%。期內市政施工營收37.6 億元，增21.29%，主要是項目建設進入施工高峰期所致，占總營收比從14 年的71.03%下降到59.44%；固廢處理10.91 億元，增169.89%，主因垃圾處理及電子拆解項目逐步建成投產所致，總營收占比從14 年的9.24%上升到17.21%；環(huán)衛(wèi)業(yè)務營收2.96 億元，增434.64%，為業(yè)務增長一大亮點。期間費用率增1.62 個百分點至12.76%，主要是融資券利息增加導致財務費用增加52.41%，研發(fā)支出、股權激勵費用及職工工資增加導致管理費用增加74.92%，差旅費、宣傳費及市場人員薪資增加導致銷售費用增63.23%。應收賬款大幅下降也是本次年報的一大亮點。 固廢+環(huán)衛(wèi)+再生資源三大業(yè)務齊頭并進。期內，新取得8 個生活垃圾、餐廚垃圾處理項目，目前其固廢總在手產能2.7 萬噸/天；再生資源企業(yè)新增9 家至18 家，家電拆解項目8 個，總規(guī)模1198 萬臺/年。依托“易再生網站”搭建線上再生資源信息及交易平臺，結合線下的再生資源產業(yè)園區(qū)，形成完整的產業(yè)循環(huán)鏈條。環(huán)衛(wèi)業(yè)務取得快速發(fā)展，期內取得32 個環(huán)衛(wèi)清運項目，收入占比升3.4 個百分點至4.67%，公司精心構建的環(huán)衛(wèi)云平臺借助環(huán)衛(wèi)產業(yè)與互聯網、物聯網及云計算等技術結合，實現傳統(tǒng)產業(yè)的有效升級。通過環(huán)衛(wèi)一體化業(yè)務滲透整個垃圾收運環(huán)節(jié)，實現垃圾收運與再生資源回收渠道的融合，打通垃圾分類—清運—終端處理的全產業(yè)鏈，未來固廢、環(huán)衛(wèi)、再生資源業(yè)務將產生協同，增加新的盈利增長點。 “清控系”入主，強強聯合。啟迪科服進入后，依托對方強大的產業(yè)基礎、清華在環(huán)保領域的科研成果以及在全國30 多個城市合作建立的清華科技產業(yè)園，結合公司本身在固廢領域的雄厚基礎，實現資源、技術、人才及品牌等多方面的協同，為公司發(fā)展提供強大后盾。 對盈利預測、投資評級和估值的修正： 預計 2016、2017 年公司凈利潤將分別達到13.92/19.70 億元，EPS分別為1.64/2.33 元，目前對應的PE 為20/14。給予“買入”評級。 風險提示：項目建設進度低預期。 |
