MSCI指數(shù)概念股票碧水源(300070)2015年年報(bào)等公告點(diǎn)評(píng):業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng) 合理配置對(duì)象
本報(bào)告導(dǎo)讀： 公司披露2015 年年報(bào)，4 季度業(yè)績(jī)爆發(fā)保障高增長(zhǎng)；公司成本可控，現(xiàn)金流情況良好，實(shí)現(xiàn)股票期權(quán)與限制性股票激勵(lì)計(jì)劃業(yè)績(jī)承諾是大概率事件。維持增持評(píng)級(jí)。 投資要點(diǎn)： 投資建議：公 司2015 年年報(bào)4季度業(yè)績(jī)爆發(fā)保障高增長(zhǎng)。鑒于公司PPP 項(xiàng)目增多，存在應(yīng)收賬款增多潛在因素，預(yù)計(jì)2016-2017 年EPS為1.58、2.06 元，較此前下調(diào)37%、73%。考慮公司擁有強(qiáng)大拿單實(shí)力、股東優(yōu)勢(shì)等，參考同類公司估值(2016 年31 倍PE)給予一定估值溢價(jià)，但考慮市場(chǎng)環(huán)境變化及PPP 項(xiàng)目進(jìn)度及確認(rèn)收入不確定性因素，謹(jǐn)慎起見下調(diào)目標(biāo)價(jià)至63.20(2016 年40 倍PE)，維持增持評(píng)級(jí)； 事件：公司披露2015 年年報(bào)：歸母凈利潤(rùn)13.6 億元，同比增長(zhǎng)46%。利潤(rùn)分配預(yù)案：以總股本12.3 億股為基數(shù)，10 股派1 元轉(zhuǎn)增15 股； 4 季度業(yè)績(jī)爆發(fā)保障高增長(zhǎng)，成本可控，現(xiàn)金流良好。公司項(xiàng)目回款、收入確認(rèn)明顯存在季節(jié)性：4 季度歸母凈利潤(rùn)11.1 億元(全年82%)；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流21 億元(1-3 季度為負(fù)、全年僅14 億元)。且僅2015年公司即新增工程訂單87 億元、運(yùn)營(yíng)訂單9 億元，我們認(rèn)為公司在手訂單有望超過(guò)150 億元。銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用增加107%、43%，但由于定增利息增加、財(cái)務(wù)費(fèi)用減少53%；現(xiàn)金流情況良好，2015年凈現(xiàn)金流29 億元、貨幣資金53 億元、應(yīng)收賬款26 億元(-1%)； 以2015 年凈利潤(rùn)46%增速作為參照，我們認(rèn)為未來(lái)3 年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾是大概率事件。公司擬授予股票期權(quán)500 萬(wàn)(41.98 元，2015 年為基數(shù)、2016-2018 年凈利潤(rùn)5%/8%/10%、4 年)，限制性股票800 萬(wàn)(19.76元，2015 年為基數(shù)、2016-2018 年凈利潤(rùn)不低于5%/8%/10%，1 年)； 風(fēng)險(xiǎn)因素。PPP 項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期等；公司融資能力及期間費(fèi)用等。 |
