MSCI指數概念股票天士力(600535)2015年年報點評:核心品種增速趨緩 未來有望迎來新一輪成長期
公司15年年報營業收入增5.21%，歸屬于母公司所有者凈利潤增5.10%，EPS 1.38元，業績增長穩健，維持審慎推薦。全年毛利率38.72%，同比均有提升，凈利率11.52%，同比基本持平。公司業績增長穩健，雖然醫保控費壓力猶存，但我們看好公司作為中成藥龍頭公司未來長期發展，維持推薦。 業績增長穩健，二線品種未來有望隨招標落地提速。15年年報顯示公司營收增速趨緩，醫保控費壓力猶存，中成藥行業增速受限。分業務來看，公司工業實現營收63.65億，增長趨緩，增速5.19%，但Q4環比改善明顯。復方丹參滴丸銷售同比基本持平、養血清腦增速維持個位數，增速趨緩。二三線品種增速較快但體量不大。預計隨著藥品招標加速推進，公司后續品種將迎來快速成長期。公司目前產品梯隊架構清晰，未來工業收入增速有望回升。公司商業實現收入67.78億元，同比增速4.74%，公司主動收縮調撥業務導致商業收入增速趨緩。未來公司將加強純銷業務占比，優化商業業務結構。 公司運行穩健，費用控制基本良好。報告期內，公司毛利率38.72%，略有提升，系公司收縮低毛利調撥業務導致毛利結構變化所致。費用控制方面，工業產品銷售及商業業務純銷占比的提升導致報告期內銷售費用同比增長9.28%，管理費用同比增長18.40%。財務費用同比下降10.31%。公司綜合費用率同比上升1.02%，費用控制基本良好。 復方丹參滴丸國際化認證進展順利，有望開啟產品新增長空間。公司此前公告復方丹參滴丸提前結束FDAIII期臨床試驗，后續數據整理、完成臨床試驗報告到申請注冊大約需要1年。若獲批，丹滴將打開新一輪國際化增長空間，中成藥市場容量將重新定義，公司中成藥市場龍頭地位將再次被市場認可。 維持推薦：隨著2016年藥品招標的加速推進和新版醫保目錄出臺，我們認為公司二線品種將帶動工業增長將穩步回升。我們看好公司未來發展，預測16-18年凈利潤同比增長8%、10%、15%，EPS1.47、1.62、1.86元，維持審慎推薦。 風險提示：招標進度低于預期、國際化進展低于預期。 |
