MSCI指數(shù)概念股票貴州茅臺(tái)(600519)調(diào)研簡(jiǎn)報(bào):2016春季糖酒會(huì)啟示系列之二
MSCI指數(shù)概念股票貴州茅臺(tái)(600519)調(diào)研簡(jiǎn)報(bào):2016春季糖酒會(huì)啟示系列之二 收放自如 必創(chuàng)新高 我們15 年春糖前后兩篇報(bào)告開啟了茅臺(tái)從2000 億到3000 億市值的征程，今年茅臺(tái)春糖座談會(huì)底氣更足，渠道情緒也明顯好轉(zhuǎn)，在"適量保價(jià)、動(dòng)態(tài)管理"目標(biāo)下，我們認(rèn)為公司量?jī)r(jià)收放自如，批價(jià)大概率回升，回款必將創(chuàng)出新高，股價(jià)也將創(chuàng)出新高。報(bào)告后附獨(dú)家"國(guó)酒茅臺(tái)經(jīng)銷商座談會(huì)"詳細(xì)紀(jì)要，推薦閱讀。 行業(yè)回暖，高端白酒率先復(fù)蘇。春節(jié)草根調(diào)研及糖酒會(huì)反饋顯示，高端白酒率先回暖，一是高端酒消費(fèi)人群支付能力較強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)疲軟和收入下降的負(fù)面影響較小，二是春節(jié)旺季，高端酒成為走親訪友宴請(qǐng)的優(yōu)選，三是次高端大幅萎縮，300-500 元價(jià)格帶除了劍南春和天之藍(lán)，消費(fèi)者喝的更少，但喝的更好，需求都向茅五名酒靠攏。 經(jīng)銷商座談會(huì)反饋：需求旺盛，淡季不淡，出貨動(dòng)態(tài)管理，確保價(jià)格穩(wěn)中有升。本次座談會(huì)主題探討企業(yè)、渠道、消費(fèi)者三者利益平衡，及利用大數(shù)據(jù)改善營(yíng)銷的話題，有13 位全國(guó)各地經(jīng)銷商發(fā)言，整體反饋今年春節(jié)需求旺盛，價(jià)格明顯改善，淡季不淡，庫(kù)存處于低位。茅臺(tái)公司銷售負(fù)責(zé)人明確提示社會(huì)購(gòu)買力在不斷提升，按照目前提貨形勢(shì)，下半年按計(jì)劃只能供應(yīng)8000 噸，建議經(jīng)銷商合理安排銷售計(jì)劃，否則三季度供不應(yīng)求、四季度一瓶難求。公司將實(shí)行動(dòng)態(tài)管理，實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)中有升，確保渠道利潤(rùn)。由此看來(lái)，下半年大概率將先實(shí)現(xiàn)批發(fā)價(jià)上漲，其后公司再根據(jù)供需情況動(dòng)態(tài)放量。 公司16 年有足夠底氣重現(xiàn)市場(chǎng)量?jī)r(jià)齊升。我們?cè)? 月24 日年報(bào)點(diǎn)評(píng)已分析指出，15 年公司茅臺(tái)酒實(shí)際發(fā)貨量近2.2 萬(wàn)噸，高于計(jì)劃量3000 多噸，但公司利潤(rùn)表仍只確認(rèn)了同比持平的1.8 萬(wàn)多噸。我們認(rèn)為在需求繼續(xù)上升背景下，公司16 年若維持2.2 萬(wàn)噸發(fā)貨量，則供求趨緊批價(jià)上升，市場(chǎng)信心將顯著改善；若進(jìn)一步放量，則批價(jià)穩(wěn)定，真實(shí)業(yè)績(jī)將高于15 年報(bào)表20%以上。公司年報(bào)公告營(yíng)收增長(zhǎng)目標(biāo)僅4%，這給了公司足夠的空間讓市場(chǎng)量?jī)r(jià)齊升。 16Q1 或增長(zhǎng)10-15%，預(yù)計(jì)仍將大幅蓄水。15 年報(bào)預(yù)收款82.62 億元，幾乎已接近15Q1 全季收入，我們判斷僅加上1 月20 日斷貨前的進(jìn)賬，已經(jīng)可以使16Q1 報(bào)表較15Q1 增長(zhǎng)10%。春節(jié)期間大面積斷貨，節(jié)后社會(huì)庫(kù)存幾乎為零，使節(jié)后渠道積極補(bǔ)打貨款。從集團(tuán)披露數(shù)據(jù)看，公司節(jié)后進(jìn)賬預(yù)計(jì)高達(dá)50 億。糖酒會(huì)調(diào)研了解公司還在發(fā)節(jié)前進(jìn)賬的貨，因此我們預(yù)計(jì)公司Q1大概率業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)在10%-15%，_______季末預(yù)收款仍將高達(dá)50 億。 強(qiáng)烈建議投資者淡化利潤(rùn)表看股價(jià)，用真實(shí)回款來(lái)估值，今年市值有望再創(chuàng)新高。茅臺(tái)股價(jià)近兩年與利潤(rùn)表關(guān)聯(lián)度大幅降低，15Q3 利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)回款高增長(zhǎng)，股價(jià)不跌反漲已說(shuō)明資本市場(chǎng)已學(xué)會(huì)通過(guò)真實(shí)回款為其估值。從今年春節(jié)形勢(shì)看，民間需求持續(xù)增長(zhǎng)，最新草根調(diào)研顯示4 月初各地中轉(zhuǎn)庫(kù)再次大面積缺貨。我們認(rèn)為茅臺(tái)今年有望再現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，市值必創(chuàng)新高。15 年真實(shí)EPS14.3 元左右，16 真實(shí)EPS 或達(dá)到15 元以上。我們堅(jiān)定286 元目標(biāo)價(jià)，在今年的資本市場(chǎng)環(huán)境和通脹預(yù)期下，貴州茅臺(tái)是極為稀缺的好品種。 風(fēng)險(xiǎn)提示：淡季需求弱于預(yù)期，供需管理不到位致價(jià)格倒掛風(fēng)險(xiǎn)。 |
