MSCI指數(shù)概念股票長(zhǎng)安汽車(000625)75分位要求隱含嚴(yán)苛條件
公司近況 昨天市場(chǎng)投資者更多關(guān)注長(zhǎng)安凈利潤(rùn)年均增速不低于2%的行權(quán)條件，而忽視了其ROE 和凈利潤(rùn)增速均要求超過對(duì)標(biāo)企業(yè)的75分位的限制。我們認(rèn)為這種視角可能并不全面，根據(jù)分析，未來2~3 年長(zhǎng)安汽車凈利潤(rùn)年平均增長(zhǎng)將遠(yuǎn)高于2%的增速。 長(zhǎng)安在保持傳統(tǒng)汽車投入的同時(shí)，正加大在智能駕駛和新能源汽車方面的投入，完全以傳統(tǒng)汽車視角看待長(zhǎng)安汽車也值得商榷。 評(píng)論 75 分位要求隱含嚴(yán)苛條件，2%的正增長(zhǎng)只是最低要求：2011~2015 年A/H 股所有上市乘用車企業(yè)平均凈利潤(rùn)增速的75分位是16.8%，而長(zhǎng)安汽車達(dá)79.7%，遠(yuǎn)超行業(yè)增速。長(zhǎng)安汽車在2011~2015 年平均ROE 達(dá)到22.3%，明顯好于A/H 上市車企公司17.5%的75 分位。我們挑選出被緊密跟蹤的上市車企的盈利增速，分析發(fā)現(xiàn)，2016/17 年重要公司如比亞迪、廣汽和吉利的增速一致預(yù)期均較高，分別超過30%/25%，意味著長(zhǎng)安汽車未來達(dá)到行權(quán)條件時(shí)，其凈利潤(rùn)增速要遠(yuǎn)高于2%。 率先路測(cè)無人駕駛的整車企業(yè)，與百度合作智慧汽車：3 月31 日長(zhǎng)安與百度簽署戰(zhàn)略合作，加入百度“智慧汽車戰(zhàn)略”，未來將推出數(shù)十萬量級(jí)的智慧汽車，并計(jì)劃在三到五年達(dá)到百萬量級(jí)規(guī)模。4 月份公司將率先在乘用車企業(yè)中長(zhǎng)距離路測(cè)ADAS3 級(jí)智能駕駛，從重慶出發(fā)行駛2,000 公里后抵達(dá)北京，預(yù)計(jì)不久公司基于高速路況的無人駕駛車型可以量產(chǎn)。公司在ADAS 每個(gè)層級(jí)中技術(shù)儲(chǔ)備充足，未來將在智能駕駛領(lǐng)域獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)。 悄然發(fā)力新能源汽車，2020 年達(dá)到年產(chǎn)銷量40 萬輛：2015 年公司新能源汽車銷量已經(jīng)突破8,000 輛，今年公司還將推出多款EV 車型。未來公司將投入180 億元到新能源汽車研發(fā)推廣上，力爭(zhēng)達(dá)到2020 年年產(chǎn)銷40 萬輛的目標(biāo)。公司在新能源汽車跟隨戰(zhàn)略將有助于公司在傳統(tǒng)汽車轉(zhuǎn)向新能源汽車過程中的效益最優(yōu)。 估值建議 維持長(zhǎng)安汽車2016/17 年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為123 億/130 億。維持長(zhǎng)安A/B 推薦評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn) 乘用車銷量低于預(yù)期。 |
