MSCI指數(shù)概念股票海康威視(002415)2015年年報及16年一季報點評:二季及全年增速將回升
MSCI指數(shù)概念股票海康威視(002415)2015年年報及16年一季報點評:二季及全年增速將回升 低估龍 頭價值凸顯 事件： 公司發(fā)布2015 年年報和2016 年一季報。2015 年實現(xiàn)營業(yè)收入252.71 億元，同比增46.64%，歸屬于母公司的凈利潤為58.69 億元，同比增25.80%。2016年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入52億元，同比增長21.26%，凈利潤11億元，同比增長9.47%，公司同時預(yù)告上半年凈利潤同比增長區(qū)間為10~30%。 評論： 1、15 年仍逆勢超越行業(yè)增長，龍頭價值凸顯 15 年業(yè)績與此前快報一致，盡管四季度受累于國內(nèi)市場壓力，收入增速有所放緩，而毛利率亦受累低毛利工程、硬盤業(yè)務(wù)占比提升和競爭而有所下降，加上應(yīng)收賬款增加的減值損失和重點軟件所得稅率未落地，導(dǎo)致單季業(yè)績增長只有個位數(shù)。不過憑借上半年高增長和海外市場的持續(xù)強勁，公司全年營收增速仍明顯超越10%的行業(yè)增速，全球市場份額進一步提升，龍頭價值凸顯。 2、16 年Q1 是低點，二季度回升，全年仍望實現(xiàn)較高增長 公司Q1 營收和凈利增速仍處于低位，除四季度因素外，去年一季度較高的凈利潤基數(shù)也是原因，不過可喜的是毛利率環(huán)比回升4 個多點達到41.8%，并且公司對上半年10~30%的業(yè)績增速指引好于預(yù)期，按照中值測算單季增速達到30%，公司亦反饋可以看到國內(nèi)市場在慢慢恢復(fù)，全年行業(yè)仍望實現(xiàn)10%增長。另一方面，公司的海外市場16 年能見度亦較高，從產(chǎn)品向解決方案升級，并向中高端市場延伸，仍望實現(xiàn)50%以上增速。另外，公司的國家重點軟件企業(yè)資質(zhì)也有望在二季度末獲批，帶來業(yè)績彈性。展望全年，公司凈利潤增速大概率為前低后高，全年有望實現(xiàn)30%左右業(yè)績增速。 3、民用互聯(lián)網(wǎng)和機器視覺業(yè)務(wù)打開新空間，國企改革帶來新活力。 盡管海外和解決方案仍是業(yè)績增長主動力，但公司的新業(yè)務(wù)布局仍卓有成效。1）螢石云+引領(lǐng)海康互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)崛起。公司持續(xù)投入推出多項新品，并與諸多互聯(lián)網(wǎng)龍頭合作，螢石云+B2B2C 的模式正在逐漸滲透到各個應(yīng)用領(lǐng)域，平臺認可度顯著提升；2）機器視覺。基于視頻圖像處理技術(shù)的專業(yè)積累，公司推出了工業(yè)相機、無人機等機器視覺產(chǎn)品，并于2016 年初推出了"阡陌"智能倉儲系統(tǒng)，并將形成完整的機器視覺解決方案并服務(wù)于智能制造。3）核心員工跟投創(chuàng)新業(yè)務(wù)平臺是國企改革重要突破，公司核心員工可通過該平臺與公司共同投資創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司，有助于激勵員工和孵化新業(yè)務(wù)。隨著人工智能、VR/AR、云計算和大數(shù)據(jù)等技術(shù)的應(yīng)用，物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與安防技術(shù)更加融合，新的業(yè)務(wù)模式逐漸浮現(xiàn)。 4、維持"強烈推薦-A"評級和目標(biāo)價45 元 我們看好大安防、大視頻領(lǐng)域的市場空間，公司領(lǐng)先的技術(shù)、營銷及整體方案能力和國際化之路，未來三年仍望維持穩(wěn)健快速增長，公司總經(jīng)理胡總在年初在27塊多的成本大額增持2000 多萬股亦反饋這一信心。我們預(yù)測公司16/17/18 年EPS 為1.80/2.25/2.80 元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 為17/14/11 倍，而如果所得稅審批通過還有盈利上調(diào)空間，我們維持"強烈推薦-A"評級和目標(biāo)價45 元。 風(fēng)險提示：市場競爭加劇，海外及新業(yè)務(wù)拓展速度不及預(yù)期等風(fēng)險 |
