安納達(002136)鈦白復蘇彈性大 布局鋰電謀長遠
專注生產鈦白粉。公司專注于鈦白粉生產，產品質量國內領先，是國內鈦白粉行業知名品牌。現有產能8 萬噸，規模位居國內第二梯隊。 鈦白粉底部復蘇，公司業績彈性大。海外經濟復蘇帶動中國鈦白粉出口快速增長，行業去庫存帶動鈦白粉價格持續回暖。4 月以來，國內鈦白粉行業連續6 次提價，累計漲幅達2000 元/噸。目前價格不到1.4 萬元/噸，龍頭公司僅僅微利。在環保和氯化法工藝不成熟的影響下，國內新增產能增速偏低。我們預計鈦白粉價格仍將持續上漲，公司業績彈性大，每漲1000 元/噸，EPS 增厚0.27 元。 磷酸鐵前景廣闊，是公司新增長點。磷酸鐵是鋰電池正極材料磷酸鐵鋰的前驅體，后者是目前國內汽車用動力電池主要使用的正極材料，未來市場前景廣闊。根據我們測算，百萬輛純電動汽車需要15 萬噸磷酸鐵鋰，對應18 萬噸磷酸鐵需求。電池級磷酸鐵要求較高，國內僅4-5 家能夠批量供貨，因此產品毛利率較高。龍頭公司貴州安達過去兩年毛利率平均50%左右，預計凈利率30%左右。公司硫酸法鈦白粉副產大量硫酸亞鐵，用于生產磷酸鐵既環保又可降低原料成本，銅陵地區磷酸偏低，預計公司磷酸鐵將有較強盈利能力。公司在建5000 噸磷酸鐵裝置，預計明年初投產，是公司新增長點。 首次給予強烈推薦-A 評級。預計2014-2016 年EPS 分別為0.02/0.46/0.64元，對應14-16 年PE 分別為647/23.4/16.7 倍，PB3.9 倍。鈦白粉持續漲價，公司業績彈性大，鋰電材料磷酸鐵市場前景廣闊，盈利能力強，將成為公司新增長點。首次給予 “強烈推薦-A”投資評級。 風險提示：鈦白粉價格波動風險，環保風險，磷酸鐵技術風險 |
