生態環境保護概念股大禹節水(300021)新模式、新空間、新起點
全國農田節水龍頭，全國布局完成，進入收獲期，業績拐點已現 公司為全國農田節水領域的龍頭，上市后，公司以甘肅為根據地，加速省外拓張，15年全國布局基本完成(拓張到18個省)，開始進入收獲期，同時受益新預算法，回款周期縮短，15年利潤同比增長195%，業績拐點已現。 新空間：節水是治水重中之重，政策加碼千億市場空間加速釋放 我國人均水資源遠低于世界平均水平，我國農田灌溉水有效利用系數0.52，遠低于0.7-0.8的世界先進水平，提升空間大。因此，節水被擺在去年習總書記提出的十六字治水方針首位，是解決我國水資源短缺問題的根本國策。今年來農田節水政策明顯加碼，推動市場空間加速釋放：新增高效節水面積2000萬畝首次進入政府工作報告（對應市場約300-400億元）；同時，今年財政對小型農田水利設施總投資明顯增加，中央與地方合計預計將超過千億元。 新模式：PPP新模式解決行業長期痛點，龍頭最受益 農田節水PPP新模式介紹：政府、民營資本和當地農村合作社一起投資農田水利設施項目，同時民營資本和農村合作社組建項目運營公司，通過收水費、政府給保底收益的方式，保證運營約7-8%的收益率。 PPP模式解決行業長期痛點，進入加速推廣階段：①通過先建機制后運行的方式，PPP模式解決了農田節水項目長期運營效果不佳、責任主體缺失、資金來源有限、農戶參與度不高的問題。②水權改革將大幅提升農戶節水的積極性，有利于PPP新模式的快速推廣。經過去年試點，今年PPP模式將進入全面推廣階段，多個試點城市將會有更多項目落定。 PPP模式有利于龍頭企業市場份額和利潤率提升：由于下游對產品質量不敏感，因此之前行業長期面臨惡性競爭局面，導致市場非常分散，同時公司利潤率很低。PPP強調后續項目的穩定運營，對品牌、資金都有了更高要求，因此，有利于龍頭公司的市場份額和利潤率提升。 新起點：公司經驗、渠道、資金和技術優勢明顯，進入高成長通道 公司云南陸良PPP項目投運情況良好，樹立良好典范；同時，公司增發預計近期實施解決資金瓶頸。考慮公司在手訂單豐富，PPP項目給公司帶來較大業績彈性，我們預計公司2016-2018年攤薄后EPS為0.38/0.65/1.09，對應動態PE為46/27/16X，維持買入評級。 |
