生態環境保護概念股碧水源(300070)2015年年報等公告點評:業績高速增長 合理配置對象
本報告導讀： 公司披露2015 年年報，4 季度業績爆發保障高增長；公司成本可控，現金流情況良好，實現股票期權與限制性股票激勵計劃業績承諾是大概率事件。維持增持評級。 投資要點： 投資建議：公 司2015 年年報4季度業績爆發保障高增長。鑒于公司PPP 項目增多，存在應收賬款增多潛在因素，預計2016-2017 年EPS為1.58、2.06 元，較此前下調37%、73%?？紤]公司擁有強大拿單實力、股東優勢等，參考同類公司估值(2016 年31 倍PE)給予一定估值溢價，但考慮市場環境變化及PPP 項目進度及確認收入不確定性因素，謹慎起見下調目標價至63.20(2016 年40 倍PE)，維持增持評級； 事件：公司披露2015 年年報：歸母凈利潤13.6 億元，同比增長46%。利潤分配預案：以總股本12.3 億股為基數，10 股派1 元轉增15 股； 4 季度業績爆發保障高增長，成本可控，現金流良好。公司項目回款、收入確認明顯存在季節性：4 季度歸母凈利潤11.1 億元(全年82%)；經營活動現金凈流21 億元(1-3 季度為負、全年僅14 億元)。且僅2015年公司即新增工程訂單87 億元、運營訂單9 億元，我們認為公司在手訂單有望超過150 億元。銷售費用、管理費用增加107%、43%，但由于定增利息增加、財務費用減少53%；現金流情況良好，2015年凈現金流29 億元、貨幣資金53 億元、應收賬款26 億元(-1%)； 以2015 年凈利潤46%增速作為參照，我們認為未來3 年實現業績承諾是大概率事件。公司擬授予股票期權500 萬(41.98 元，2015 年為基數、2016-2018 年凈利潤5%/8%/10%、4 年)，限制性股票800 萬(19.76元，2015 年為基數、2016-2018 年凈利潤不低于5%/8%/10%，1 年)； 風險因素。PPP 項目進度不達預期等；公司融資能力及期間費用等。 |
