中核鈦白(002145)看好公司后期發展 關注規模優勢、資源綜合利用優勢
事件： 近期，公司董事會通過出售徽商銀行股權的議案，后期有待股東會審議通過。 評論： 1、若出售徽商銀行股權，有利于提升公司流動資金靈活性 若通過，本次交易有利于提升公司流動資金靈活性，另外將會實現利潤1891萬元，但是否能計入2015年度還有較大不確定性。 2、環保趨嚴，行業景氣下滑，鈦白粉行業進入去產能階段 一般硫酸法鈦白粉合理的經濟規模在5 萬噸，最小經濟規模在3 萬噸。國內鈦白粉行業產能相對分散，目前產能規模在5萬噸以下的廠家有27家，總產能60多萬噸。隨著這兩年來鈦白粉價格的不振、經濟增速的下移和環保要求的加強，行業進入了去產能階段，小廠開始退出。另外，行業新產能增速完全放緩，已經2015、16年新增產能預計將只有24萬噸。 3、看好公司未來的規模優勢和資源綜合利用優勢 公司2014年底已形成18萬噸鈦白粉粗品生產及22萬噸鈦白粉精加工產能，預計未來金星鈦白成品產能從10萬噸增至20萬噸，無錫豪普成品產能將從5萬噸增至10萬噸，公司收購的甘肅東方鈦業項目也正在按計劃建設中。另外，對于趨嚴的環保要求，公司通過廢物利用形成了完善的內外部循環經濟運行模式，資源綜合利用優勢較為明顯。公司的循環經濟涉及生產的多個環節，在生產鈦白粉過程中產生的廢酸經濃縮后再次用于鈦白粉生產；硫磺制酸過程中產生的大量熱能用作余熱發電，同時為鈦白粉生產提供熱能；中核鈦白外部的循環經濟主要系生產鈦白粉過程產生的鈣泥、酸泥等廢渣在處理后作為水泥生產企業的生產原料。中核鈦白自身與周邊企業的"三廢"資源互相利用，有效地提高了資源的利用率。目前國內鈦白粉生產過程產生大量硫酸亞鐵，給鈦白粉生產企業帶來很大的處理壓力。在鈦白粉行業產能釋放過程中，硫酸亞鐵的處理將對企業的環保工作帶來巨大的壓力，甚至影響鈦白粉的正常生產。為了提高資源綜合利用效率，公司已經通過并購寶聚顏料及其子公司，將福泰化工轉產，通過綜合利用鈦白粉副產品硫酸亞鐵生產氧化鐵顏料。 4、給予"審慎推薦-A"評級 預計公司2015-2017年EPS為-0.05元、0.09元、0.11元，給予"審慎推薦-A"評級 5、風險提示：下游需求疲軟的風險。 |
