區塊鏈概念股利歐股份(002131)2017年三季報點評:數字營銷穩步增長 業績符合預期
3Q17業績符合預期 利歐股份公布3Q17業績：營業收入77.43億元，同比增長54.2%；歸屬母公司凈利潤4.45億元，同比增長2.2%，落入預告凈利潤4.36-5.66億元區間，符合預期；對應每股盈利0.08元。 發展趨勢 營收正常增長，毛利率承壓拖累凈利潤。公司2017年前三季度毛利率為15.9%（YoY-6.9pct）。其中，第三季度營業收入31.65億元（YoY+61.7%），歸母凈利潤1.26億元（YoY-22.4%），毛利率為13.5%（YoY-8.3pct）。公司數字營銷業務板塊營收增長穩健，但是以萬圣偉業為代表的數字營銷子公司受行業競爭加劇，導致毛利率持續下滑，拖累凈利潤。 費率規模效用凸顯。公司2017年前三季度銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別為4.0%/4.6%/0.7%，同比變動-0.5pct/-1.6pct/+0.2pct，銷售費用和管理費用規模性凸顯，利息支出隨銀行借款增加導致財務費用迅速提升。公司2017年前三季度經營活動凈現金流-3.3億元，同比減少1.7億，主要是為了公司與客戶端、媒體端的結算政策變化共同導致。 數字營銷產業鏈完備，全年業績穩定增長。公司預計17年全年歸母凈利潤5.63-7.31億元，同比增長0-30%。公司從橫向、縱向兩個維度構建數字營銷服務體系，實現頭部媒體、長尾媒體和精準媒體全覆蓋，為了在行業競爭加劇的環境下提升市場份額、保持競爭力而部分犧牲毛利率，導致利潤增速暫時低于營收增速，長期來看憑借優質的媒介與客戶資源、專業化技術團隊以及多渠道的投放設計，利潤率水平有望回升。 盈利預測 考慮水泵業務波動和毛利率的持續下滑，我們將2018年每股盈利預測從人民幣0.15元下調6%至人民幣0.14元。 估值與建議 目前，公司股價對應17/18年EPS28.3X/25.3X。我們維持推薦的評級，但將目標價上調6.67%至人民幣4.00元，較目前股價有20.85%上行空間。 風險 數字營銷行業競爭加劇，收購公司業績不達預期，商譽減值風險。 |
