中茵股份(600745)事件點評:投資EyeSight 完善智能硬件產業布局
投資要點: 公司發布公告,2016 年5 月25 日,公司與EyeSight 簽訂《關于收購EyeSight 公司股權之諒解備忘錄》。公司擬向EyeSight 公司投資1500 萬美金,認購EyeSight 公司新增股份,同時通過協商確定將部分投資額用于購買EyeSight 公司現有股東所持有的股份。 1.EyeSight:全球領先的手勢識別企業 EyeSight 公司是以色列著名手勢捕捉技術企業,截止2015 年11 月銷售收入達到181 萬美金,目前估值4900 萬美金。EyeSight 專注于提供數碼視覺算法和解決方案,能夠將手勢轉換成機器指令。公司在手勢識別技術領域處于全球領先地位,和AMD、ARM、OV 等硬件設計企業建立了良好的合作關系,同時產品已經供應給OPPO、聯想、東芝、海信、飛利浦、奧迪、奔馳等多家世界一流企業。 2.手勢識別是未來交互方式革新的重要方向 人機交互方式一直是消費電子產品的核心技術,一代交互技術一代產品。電容屏的產生淘汰了鍵盤手機,也帶動了智能手機的高速發展。當下,正是虛擬現實產品爆發前夜,對于虛擬現實頭顯而言,迫切需要交互體驗從接觸式指令升級到自然的肢體語言,這樣才能和頭顯結合起來為用戶提供完整的沉浸式體驗。除此之外,可穿戴設備由于顯示面積小不適用觸控交互、智能汽車由于觸控操作需要人的注意力轉移到中控屏上,對安全造成隱患, 同樣對手勢識別技術存在著強烈的需求。綜合來看,未來手勢識別在智能終端、智能家居、智能駕駛、VR 輔助操作感知領域的應用非常廣闊。 3.外延拓展完善智能硬件產業布局 我們認為對Eyesight 的參股對聞泰的影響非常正面,根據EyeSight 公司網站信息,公司已經開發出了對頭顯以及硬件配置要求很低的全平臺(IOS 和安卓)手勢控制技術,這個技術可令客戶用戶不需要任何的電腦或者控制器輔助操作就可以完成虛擬現實的界面操控與引導功能,目前行業內可在各類平臺上實現手勢控制技術全支持的商家還寥寥無幾,這對于聞泰來講有著顯著的協同效應。中茵并購聞泰后,快速通過外延完善智能硬件產業布局,鞏固了在ODM 領域的領先地位。 4.維持中茵股份買入評級 本次公司投資EyeSight 只是收購部分股權,因而對于并表業績的影響有限,但從手勢識別對聞泰業務的協同效應來看則意義深遠。我們認為,由于籌碼結構以及今年一季度股災的影響,公司股價比去年12 月中的高位已經接近四折,我們預計公司16-18 年的EPS 分別為0.62、0.79、0.96 元,對應16-18 年的估值分別為34 倍、27 倍和22 倍。考慮到聞泰在智能手機DH 行業內的龍頭地位以及在虛擬現實、智能汽車與車聯網等業務方面的多元布局、公司未來確定的增長等因素,這個估值已經處于一個相當低的水位,近期可以擇機逢低布局,維持公司"買入"評級。 5.風險提示: A、國內手機市場競爭激烈導致聞泰盈利能力不及預期; B、虛擬現實以及車輛網業務拓展不及預期; C、本次投資協議的通過需取得EyeSight公司及有關部門的審批,尚存在審批不通過風險。 |
