樂金健康(300247)2015年年報點(diǎn)評:產(chǎn)業(yè)鏈資源整合促進(jìn)業(yè)績高增長
卓先實業(yè)和久工健業(yè)的并表帶動公司業(yè)績大幅增長：凈利潤全年增長110%，四季度單季增長近250%。受益于產(chǎn)業(yè)鏈資源的持續(xù)整合，2016年業(yè)績彈性仍值得期待。公司逐漸向家庭健康系統(tǒng)解決方案提供商轉(zhuǎn)型，將打造綜合性健康家居生活平臺。 四季度業(yè)績增長近250%。公司2015年實現(xiàn)營業(yè)收入4.3億元，YoY51.07%；實現(xiàn)凈利潤4084萬元，YoY110.15%；實現(xiàn)EPS0.15元/股。其中公司四季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.6億元，YoY73.57%；實現(xiàn)凈利潤2794萬元，YoY247.43%。全資子公司卓先實業(yè)2015年全年并表奠定公司增長基礎(chǔ)，而四季度全資子公司久工健業(yè)的合并則使得單季度業(yè)績爆發(fā)式增長。公司2015年實現(xiàn)凈利率9.6%，較2014年增加2.7pct。 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升毛利率。隨著久工健業(yè)的并表，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中新增按摩產(chǎn)品系列，包括按摩椅、塑形椅、按摩小電器等產(chǎn)品。報告期內(nèi)，按摩類產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入0.5億元，收入占比近12.5%。與傳統(tǒng)的遠(yuǎn)紅外理療設(shè)備相比，按摩類產(chǎn)品的毛利率要高出1.7pct。此外，低附加值的木材產(chǎn)品銷售收入大幅減少92%。受上述因素影響，公司2015年實現(xiàn)整體毛利率40.9%，較2014年提高2.6pct。 2016年業(yè)績?nèi)杂型S持高增長。樂金健康利用上市公司平臺優(yōu)勢，持續(xù)整合產(chǎn)業(yè)鏈資源。繼收購卓先實業(yè)和久工健業(yè)之后，公司又相繼與好家庭體育用品連鎖經(jīng)營公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議、增資愛瑪康科技并設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資公司。近日，公司公告擬收購按摩、運(yùn)動器具生產(chǎn)企業(yè)福瑞斯和瑞宇健身100%股權(quán)，將增厚2016年備考利潤3520萬元。同時考慮到久工健業(yè)2016年全年并表的因素，我們預(yù)計公司2016年業(yè)績?nèi)杂型S持高速增長。 維持"增持"評級：公司為大健康正宗標(biāo)的，持續(xù)整合產(chǎn)業(yè)鏈資源促進(jìn)業(yè)績高增長。公司有望由單一的桑拿保健設(shè)備制造商轉(zhuǎn)變?yōu)榧彝ソ】迪到y(tǒng)解決方案的提供商，打造綜合性健康家居生活平臺。按當(dāng)前股本計算，預(yù)計2016-2018年EPS分別為0.21/0.28/0.37元/股。按照福瑞斯和瑞宇健身2016年貢獻(xiàn)備考利潤3520萬元計算，給予目標(biāo)市值區(qū)間88-93億元。按當(dāng)前股本計算對應(yīng)目標(biāo)價格區(qū)間24.51-25.91元，假設(shè)公司同時以17.31元/股的發(fā)行價格發(fā)行股份募集配套資金，交易完成后的總股本約為4.02億股，對應(yīng)目標(biāo)價格區(qū)間21.89-23.13元。維持"增持"評級。 風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，市場競爭加劇，高端消費(fèi)增長放緩。 |
