上實發展(600748)2016年一季報點評:營收和凈利大增 股價安全墊突出
公司公告2016QI業績，實現營業收入8.97億元(+89.0%)，歸母凈利潤1.04億元(+57.3%)，扣非凈利潤0.97億元(+11.8%)。攤薄EPS0.07元。 投資要點： 營收和凈利大幅增加。16QI實現營業收入8.97億元(+89.0%)，歸母凈利潤1.04億元(+57.3%)，扣非凈利潤0.97億元（+11.8%）。房地產銷售結轉收入增加使業績大幅增長；投資凈收益0.008億元-100.6%（上年同期：1.48億元）使得利潤增速降低。Q1綜合毛利率45.3%高于15QI和15年末分別13、10個百分點。三費控制方面較年同期大幅下降15.5個百分點至17.5%，財務和管理費用率均降低。至3月末賬面預收款26.5億元，對今年業績鎖定性增強。 財務狀況改善，融資成本及負債率大幅降低。截至3月年底資產負債率67%、凈負債率76%，較上年末均顯著改善。賬面貨幣資金61億元，超短債16億元。15年非公開發行3.355億股募資39.02億元3月以4.92%的利率發行10億元公司債券（3+2年期）；6月以4.95%的利率發行10億元的中票（3年期），綜合融資成本降至5.63%。16年3月再發行10億元5年期公司債，利率降至3.23%，成本再降低。 崇明島建設提速，提升東灘土地開發價值。集團在崇明東灘地區總共有86平方公里土地，近半可開發，公司已介入大型東灘長者社區開發，規劃建面近100萬方，供上萬老人養老居住。根據權威媒體報道，上海市正醞釀崇明撤縣設區相關事宜：《上海市軌道交通近期建設規劃(2017-2025》>中崇明線赫然在內，起自浦東金橋終至崇明島，全長約47km，若開通將極大便利普通市民往來崇明。 解決房地產業務同業競爭迫在眉睫。大股東上實集團承諾2017年年中完成上實發展與上實城開的同業競爭問題。時間緊任務重，整合追在眉睫。上實城開可開發項目22個分布于國內12個城市，可售建面約700萬方（權益建面約500萬方），超過上實發展的2倍。 集團優質資源整合預期，“產業X+地產”模式培育創新產業并輕資產化。15年定增價11.63元，大股東及高管增持0.22億股成本11元，公司資產價值14.6元／股，股價安全墊突出。16-18 EPS0.44/0.51/0.58元，PE2 3/20/17倍，再次“強烈推薦”。 風險提示：集團資源整合不及預期：創新業務回報周期長。 |
