民政部推動民間資本參與養老服務業發展 概念股一覽

    核心觀點：

    1.我國養老產業處于爆發前夜:我們認為養老產業爆發需要3 個條件—需求爆發、政策推進、服務滿足需求，目前已具備2.5 個，只待付費端明確。需求端，2 億老年人口，催生至少4 萬億的基礎養老需求；政策端，多次下達鼓勵養老產業政策，《2016 年深化經濟體制改革重點工作意見》提出全面放開養老服務市場，鼓勵民間資本、外商投資進入養老健康領域，推進多種形式的醫養結合，增加有效供給等利好信息；養老服務對接需求，大量資本進行新型模式的挖掘，探索最符合國情的養老模式。

    2.養老市場巨大，需求繁雜，類似“京東”的索引式平臺價值凸顯:養老所涉及的養老服務涵蓋了飲食、服飾、社交、娛樂、旅游，以及醫療、保健、精神慰藉等方方面面。我們認為養老產業需求太過繁雜、個體化差異顯著，很難出現一個機構能夠滿足養老全部需求，所以更看好類似“京東”的養老服務供給索引平臺，為老人提供便捷的溝通、篩選出優質的服務供應商、供給高效的個性化服務、以及提供多元化的支付模式。

    3.安康通+Natali 中國—平臺通路+垂直服務、低端廣覆蓋+高端深挖掘、客戶數量+客戶質量，全方位的居家養老模式探索平臺。1）安康通—養老行業的“京東”，網絡化平臺，廣度覆蓋中低端養老服務和渠道建設，價值在于平臺的通路和整合第三方養老服務供應商的能力；2）Natali 中國—“京東”上的“品牌旗艦店”，高端養老產品服務商，深度挖掘醫療在養老服務中的地位，價值在于提供深度“醫養”產品和解決方案。

    4.投資建議：堅定看好養老萬億市場爆發，我們認為安康通+Natali 中國的配置兼顧了“養老國情”和盈利的商業模式，公司是國內養老服務絕對的龍頭標的，因此，首次覆蓋給予“推薦”評級。2016-2018 年銷售收入為166.5 億元、176 億元和187.2 億元，預計歸屬母公司凈利潤為4.19億元、5.31 億元、7.27 億元，對應EPS 分別為0.51 元、0.64 元、0.88元。