四創電子(600990)雷達龍頭 資產證券化空間繼續打開
雷達龍頭受益信息化建設持續高增長。公司是國內第一家以雷達為主業的上市公司，被譽為“中國雷達第一股”。母公司中電科38 研究所主要從事軍事雷達電子和綜合電子信息系統的研發、制造和銷售，是我國軍民用雷達研制生產的重要基地，為我國一類軍工科研單位。公司2015 年度實現營業收入24.98 億元，同比大幅增長48.30%，歸母凈利潤1.15 億元，同比增長43.83%。隨著中國繼續推進裝備信息化建設，未來公司業績有望繼續保持高速增長。 國務院頂層規劃推進通航發展提速，公司民用雷達業務有望持續受益。國務院2016 年5 月發布的《關于促進通用航空業發展的指導意見》提出，到2020年，我國將建成通用機場500 個，截止2015 年底尚有約200 多個機場缺口。未來幾年通用機場建設將惠及包括機場建設、雷達/ADS-B 等配套基礎設施行業。公司在空管一次雷達業務在國內占據優勢地位，二次雷達已開始進入民航領域。公司將受益于通航建設加速推進，拉動雷達業務繼續保持快速增長。 收購博微長安優質資產，軍民用雷達實力進一步增強。據公司2016 年3 月重組預案，公司擬發行股份收購博微長安。博微長安主營業務涉及中低空警戒雷達和海面兼低空警戒雷達裝的研發和制造。交易完成后，公司將全面進入軍用雷達領域，軍民融合、協同發展效應將進一步凸顯。博微長安雷達產品工作穩定可靠，具有較高的性價比，市場占有率排名前列，2013、2014年博微長安分別實現營業收入3.59、5.13 億元，扣除減值影響的凈利潤為4998、6178 萬元，交易完成后公司在雷達裝備領域豐富產品線業務布局進一步完善，行業競爭力有效提升。 38 所實力雄厚，未來資產證券化仍值得期待。38 所是目前我國雷達電子領域科研能力最強，技術最為先進的研究所之一。我們認為，作為38 所下屬的唯一上市公司，收購博微長安將打開資產證券化空間。未來隨著科研院所的改制推進，資產證券化進程仍值得繼續關注。 盈利預測與投資建議。預計公司2016-18 年EPS 分別為1.27、1.55、1.79元。未來博微長安進入上市公司后將進一步提升公司實力，且公司作為38 所下屬唯一上市平臺，未來具有較強資產注入預期。參考中國電子科技集團旗下其他上市公司估值，我們給予公司2016 年60 倍PE 估值，目標價76.2 元，首次覆蓋，給予增持評級。 風險提示。資產注入的不確定性。通航機場建設不達預期。系統性風險。 |
