新華錦(600735)調(diào)研報(bào)告:走向養(yǎng)老市場的巨大藍(lán)海
近期，我們調(diào)研了新華錦，就公司戰(zhàn)略及經(jīng)營規(guī)劃做出了交流。主要針對公司在養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的布局以及是否走入醫(yī)美行業(yè)做出探訪。 新華錦攜手日本長樂（長生）。集團(tuán)，分別以持股66%以及34%進(jìn)行養(yǎng)老中資產(chǎn)的投資合作。于青島設(shè)立高端日式養(yǎng)老項(xiàng)目一新華錦國際頤養(yǎng)中心（長樂居），是國內(nèi)最早介入養(yǎng)老行業(yè)的企業(yè)之一。公司經(jīng)營4年后，入住率持續(xù)達(dá)8成以上。 公司今年起邁入輕資產(chǎn)養(yǎng)老投資，與長樂（長生）集團(tuán)同樣以66%:34%合資，主要以輸出養(yǎng)老管理以及服務(wù)經(jīng)驗(yàn)為依歸，目前在手大型項(xiàng)目有5-6項(xiàng)。除此之外，公司預(yù)期2016年將有各種形態(tài)的養(yǎng)老管理輸出項(xiàng)目預(yù)50個(gè)。短期內(nèi)這些項(xiàng)目雖難有大幅獲益，但透過服務(wù)效益先行建立渠道知名度，未來不排除養(yǎng)老相關(guān)產(chǎn)品的推廣。 公司利百健SVF器械主要運(yùn)用在國內(nèi)骨科疾病的臨床治療。目前國內(nèi)已有10多例臨床治療的成功案例，同時(shí)有也具有改善關(guān)節(jié)炎癥狀的效果。在全球，利百健的應(yīng)用已有3000多例的醫(yī)療，并且無一例安全事故。 公司目前以醫(yī)療渠道為主，醫(yī)美渠道為輔。將走省級代理制（目前打入上海、山東、深圳、浙江、江蘇）。屆時(shí)省級代理將以每省1500套做為門檻／年，一套價(jià)格保守推估為7000元上下，為公司2016年的獲利催化劑。 盈利預(yù)測與估值評級：公司外貿(mào)業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長，市場共識(shí)預(yù)計(jì)2016-2017年外貿(mào)業(yè)務(wù)的收入增速分別為3%、3%。公司成立利百鍵青島公司(持股4g%)，利百健SVF技術(shù)已于2015年底獲得國內(nèi)認(rèn)證，2016年將全面開展獨(dú)家授權(quán)生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。由于公司處于大健康轉(zhuǎn)型初期，新華錦長生養(yǎng)老運(yùn)營公司和青島養(yǎng)老護(hù)理國際專科學(xué)校尚處于早期創(chuàng)立籌備階段，短期暫不貢獻(xiàn)業(yè)績。目前市場共識(shí)預(yù)估公司2016-2017年的EPS為0.35元和0.45元，對應(yīng)PE為40.44倍、30.14倍， 風(fēng)險(xiǎn)提示：養(yǎng)老政策推行不如預(yù)期，SFV需求不如預(yù)期 |
