南京新百(600682)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)深度報告:安康通+Natali中國 養(yǎng)老行業(yè)的"京東"和" 品 牌旗艦店"
核心觀點： 1.我國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)處于爆發(fā)前夜:我們認為養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)爆發(fā)需要3 個條件—需求爆發(fā)、政策推進、服務(wù)滿足需求，目前已具備2.5 個，只待付費端明確。需求端，2 億老年人口，催生至少4 萬億的基礎(chǔ)養(yǎng)老需求；政策端，多次下達鼓勵養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)政策，《2016 年深化經(jīng)濟體制改革重點工作意見》提出全面放開養(yǎng)老服務(wù)市場，鼓勵民間資本、外商投資進入養(yǎng)老健康領(lǐng)域，推進多種形式的醫(yī)養(yǎng)結(jié)合，增加有效供給等利好信息；養(yǎng)老服務(wù)對接需求，大量資本進行新型模式的挖掘，探索最符合國情的養(yǎng)老模式。 2.養(yǎng)老市場巨大，需求繁雜，類似“京東”的索引式平臺價值凸顯:養(yǎng)老所涉及的養(yǎng)老服務(wù)涵蓋了飲食、服飾、社交、娛樂、旅游，以及醫(yī)療、保健、精神慰藉等方方面面。我們認為養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)需求太過繁雜、個體化差異顯著，很難出現(xiàn)一個機構(gòu)能夠滿足養(yǎng)老全部需求，所以更看好類似“京東”的養(yǎng)老服務(wù)供給索引平臺，為老人提供便捷的溝通、篩選出優(yōu)質(zhì)的服務(wù)供應(yīng)商、供給高效的個性化服務(wù)、以及提供多元化的支付模式。 3.安康通+Natali 中國—平臺通路+垂直服務(wù)、低端廣覆蓋+高端深挖掘、客戶數(shù)量+客戶質(zhì)量，全方位的居家養(yǎng)老模式探索平臺。1）安康通—養(yǎng)老行業(yè)的“京東”，網(wǎng)絡(luò)化平臺，廣度覆蓋中低端養(yǎng)老服務(wù)和渠道建設(shè)，價值在于平臺的通路和整合第三方養(yǎng)老服務(wù)供應(yīng)商的能力；2）Natali 中國—“京東”上的“品牌旗艦店”，高端養(yǎng)老產(chǎn)品服務(wù)商，深度挖掘醫(yī)療在養(yǎng)老服務(wù)中的地位，價值在于提供深度“醫(yī)養(yǎng)”產(chǎn)品和解決方案。 4.投資建議：堅定看好養(yǎng)老萬億市場爆發(fā)，我們認為安康通+Natali 中國的配置兼顧了“養(yǎng)老國情”和盈利的商業(yè)模式，公司是國內(nèi)養(yǎng)老服務(wù)絕對的龍頭標的，因此，首次覆蓋給予“推薦”評級。2016-2018 年銷售收入為166.5 億元、176 億元和187.2 億元，預(yù)計歸屬母公司凈利潤為4.19億元、5.31 億元、7.27 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.51 元、0.64 元、0.88元。 |
