丁二烯概念股榮盛石化(002493)業(yè)績(jī)符合預(yù)期 中金石化投產(chǎn)開啟新時(shí)代
業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司公布業(yè)績(jī)快報(bào)，15 年實(shí)現(xiàn)收入 287.45 億元（yoy-9.64%），歸屬母公司凈利潤(rùn)3.69 億元（yoy+206.28%），EPS 0.15 元，符合市場(chǎng)預(yù)期,略低于我們之前預(yù)期（4.00 億元）；其中15Q4 單季度歸屬母公司收入92.64 億元（yoy +35.90%，QoQ +28.15%），歸母凈利潤(rùn)3.13 億元（yoy +187.1%，QoQ +382.9%），EPS 0.12 元。公司大幅扭虧主要原因是公司全資子公司寧波中金石化有限公司芳烴項(xiàng)目貢獻(xiàn)一定效益，此外，受PTA 行業(yè)上下游影響以及供需格局改善，PTA 產(chǎn)品毛利率有所上升。 下游需求恢復(fù)，PTA 供需格局改善等致產(chǎn)品毛利提升。2015Q3 受美國(guó)加息以及其他因素影響，原油價(jià)格持續(xù)下跌，需求快速下滑。進(jìn)入Q4 以來(lái)，一方面下游需求逐步恢復(fù)，同時(shí)PTA 實(shí)際產(chǎn)能 4700 萬(wàn)噸，2015 年約1200 萬(wàn)噸落后產(chǎn)能淘汰或整合，目前有效產(chǎn)能約為3500 萬(wàn)噸，行業(yè)實(shí)際有效開工率超過(guò)80%。公司作為行業(yè)龍頭，利用成本優(yōu)勢(shì)致產(chǎn)品毛利提升。 中金石化投產(chǎn)開啟新時(shí)代。公司15Q4 PTA 基本處于盈虧平衡，公司主要利潤(rùn)均來(lái)自于中金石化的項(xiàng)目貢獻(xiàn)，中金石化的投產(chǎn)開啟公司新時(shí)代。公司通過(guò)自主創(chuàng)新+引進(jìn)核心設(shè)備，開創(chuàng)性的利用燃料油+石腦油制芳烴的路線，既實(shí)現(xiàn)物料的終合平衡利用，又滿足國(guó)家關(guān)于石腦油、燃料油、生產(chǎn)乙烯、芳烴類化工產(chǎn)品消費(fèi)稅退稅政策。經(jīng)濟(jì)效益良好。在15Q3-Q4 70%的負(fù)荷下，實(shí)現(xiàn)約3 億元的凈利潤(rùn)。目前，中金石化正處于緊張調(diào)試階段，預(yù)計(jì)3 月初開啟，成為公司未來(lái)的重要利潤(rùn)來(lái)源。 盈利預(yù)測(cè)與估值。作為聚酯行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭企業(yè)，公司擁有較強(qiáng)的議價(jià)能力，中金石化項(xiàng)目投產(chǎn)開啟新時(shí)代，考慮到對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)巨大，調(diào)整16-17 年EPS 0.55 元，0.7 元，（前值0.31 元，0.39，考慮增發(fā)股份攤薄），對(duì)應(yīng)15-17 年P(guān)E 90、24 和19 倍。維持增持評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示: 1)原油價(jià)格大幅波動(dòng)；2）PTA 行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)加速，PX 擴(kuò)產(chǎn)速度低于預(yù)期；3）中金項(xiàng)目盈利低于預(yù)期。 |
