康尼機電(603111)城軌、高鐵、新能源三輪驅動
評論 地鐵收入占比高，將顯著受益于地鐵竣工里程的增長。根據我們自下而上的統計，我們預計2016/17e 地鐵竣工里程有望分別達到652/1,114 公里，分別同比增長120%/71%。康尼機電2015年地鐵業務收入占比44%，將明顯受益于地鐵竣工里程的增長。 動車組外門逐步實現進口替代，市占率顯著提升。公司2014 年交付47 列動車組外門，2015 年交付近100 列，市占率顯著提升。預計動車組外門將逐步實現進口替代，2016 年市占率達到30%，收入貢獻有望超過10%。 新能源汽車零部件收入有望翻番。2015 年新能源汽車零部件業務實現收入約1.6 億元，同比增加1.1 億元。我們預計未來兩年公司新能源汽車零部件收入有望持續翻番增長，2017 年貢獻有望達到15%此外，我們期待公司在新能源汽車 領域進行外延擴張，進一步強化公司市場地位。 估值建議 公司當前股價對應2016/17e P/E 39.6x/30.3x。維持2016 年EPS預測為0.33/0.43 元。維持目標價14.95 元，對應45x 2016e目標P/E，維持推薦評級。 風險 地鐵項目推進不及預期，動車組外門進口替代不及預期。 |
