人民幣貶值概念股金貴銀業(002716):致力于全球白銀龍頭企業
公司是國內白銀生產龍頭企業，2015年行業低迷公司盈利下滑。公司是國內最大的白銀生產基地，白銀生產的原材料主要來自鉛精礦、以及鉛冶煉廢渣廢液中的綜合回收。2015年公司生產白銀851噸，同比增長38.27%；銷售白銀961.29噸，營業收入29.12億元，占全部主營收入比為50.31%。此外，公司實現電解鉛，黃金的生產分別為98559噸，1123.53千克。2015年年報顯示，在金屬價格大幅下挫階段，公司實現凈利潤11779萬元，同比增長0.43%，扣非后歸母凈利潤4031萬元，同比下滑56.06%。 公司銀冶煉技術全球領先，白銀產業鏈完整，盈利能力強。公司已基本形成富含銀的鉛精礦-鉛陽極泥-白銀-白銀深加工-互聯網+的完整產業鏈體系，打造以白銀為核心的全產業鏈+發展的模式，力爭成為全球領先的白銀生產商。 白銀兼備實體需求與投資需求雙重屬性，價格彈性大。白銀的兩大需求情況：1、實體需求，又分為消費領域和工業領域需求。消費領域方面，當前銀價處于相對低位，有望拉動全球銀幣、銀餐具等消費需求，2015年全球銀幣占總需求的12%，同比上漲兩個百分點。工業方面，未來隨著航天航空、新能源汽車、太陽能光伏電池等需求的增加，銀的比重有望進一步提升。2、投資需求，2016年以來全球資本市場動蕩、避險情緒以及美元的階段性見頂，推升黃金、白銀為代表的貴金屬投資需求。在通脹情況下，實物白銀具有較大的投資需求和價格彈性。 金銀比處于歷史高位，滯漲預期下白銀價格底部回升空間大。貴金屬中黃金的金融屬性較強，往往在市場動蕩時體現出避險需求；白銀的工業屬性較強，在經濟回暖，實體需求增加時價格出現上漲。當黃金價格與白銀價格的比值較大時，意味著市場風險偏好下降，避險情緒較高。歷史金銀比中位值位于50-60區間，當前金銀比值處于2000年以來的歷史最高點。我們認為金銀比沖高回落的概率較大，主要邏輯：1、工業屬性方面，目前中國經濟回暖預期較強，下游實體經濟有望進一步企穩，風險偏好提升，同時對白銀的需求有望進一步提升。2、金融屬性方面，美元加息預期降溫，美元指數階段性頂部對貴金屬承壓較小。3、原油、工業金屬等大宗商品價格觸底反彈，通脹預期升溫，貴金屬保值預期較強。 歷史上由于通脹預期升溫，金銀比下降而催生的白銀牛市出現過三次：1970-1980年期間，全球經濟出現滯漲，金銀比回落，銀價漲幅達到1170%；2003-2007年期間，全球經濟增速加快，通脹水平走高，金銀比下滑，銀價大幅上漲260%；2009-2011年期間，經濟增速放緩，國內"四萬億"釋放流動性，全球量化寬松，金銀比再度沖高回落，滯漲預期下銀價漲幅421%。 公司公布非公開發行A股預案，募集資金擬投建三大項目。本次發行的價格不低于每股股價11.76元，發行數量不超過15986.39萬股，擬募集資金18.8億元。主要用于：1、2000噸/年高純銀清潔提取礦建項目；2、3萬噸/年二次銻資源綜合利用項目；3、國家級企業技術中心建設項目；4、償還銀行貸款。當前公司白銀冶煉產能為600噸，2015年已實現超負荷生產。預計三大項目將于2016年完成竣工，屆時公司白銀冶煉產能增長2.3倍，有望成為全球白銀生產龍頭企業。 員工持股計劃草案落地，彰顯公司對未來發展信心。2016年4月20日公司公布員工持股計劃（草案），預計總參與對象不超過335人，存續期為2年。本次員工持股計劃所涉及的股票將通過二級市場購買或大宗交易等方式取得，其中董事長曹永貴認購占比總員工持股計劃的23.51%。公司推出員工持股計劃，彰顯對公司未來發展的信心。 盈利預測與評級。在實體與投資需求雙重利好刺激下，我們預計白銀價格將有較大幅度的上升空間，白銀每上漲10%，將為公司帶來2.4億左右的凈利潤增厚。預計2016，2017年公司的凈利潤分別為3.96億元，5.24億元，EPS分別為0.78，1.04元。2016年EPS對應當前股價的PE估值為19倍，遠低于有色金屬板塊整體估值79倍（剔除負值，TTM）。我們看好后期銀價的觸底反彈，定增完成后，公司銀冶煉產能有望大幅度提升，屆時將出現量價齊升的現象。建議投資者長期重點關注，給予"推薦"評級。 風險提示。銀價上漲不及預期，定增項目產能釋放不及預期。 |
