人民幣貶值概念股：老鳳祥(600612)業績底部顯現 迎來最好布局時機
投資建議：行業Q1觸底，金價回升對終端需求拉動將開始顯現，行業增速將逐步改善。受多種因素影響，公司Q1形成業績底部，之后有望顯著提升，最佳布局時點顯現。公司品牌和渠道優勢顯著，疊加國企改革驅動激勵機制完善以及迪斯尼帶來銷售進一步放量，未來有望成為大市值公司，考慮到行業整體增速放緩，下調2016-2017年EPS：2.38（-0.42）/2.65（-0.74）元，給予2018年3.0元，維持目標價66.67元及“增持”評級。 經營優勢顯現，收入/盈利大幅優于行業。公司2015年收入/歸母凈利潤分別為357億元/11.2億元，同比分別增長8.7%/18.9%，EPS：2.14元；2016Q1收入/盈利分別-5.7%/-16/9%（扣非-5.2%），均符合市場預期。百家金銀珠寶銷售2015/2016Q1分別增長-3.5%/-22%，公司收入增速顯著優于行業，充分顯示在弱勢環境中公司極強的品牌力和渠道掌控力、拓展力。公司2015年毛利率及費用率平穩，2016Q1受益于金價回升，毛利率大幅提升1.15pct，而受廣告費用及香港門店租金增加影響，凈利率微幅下降。多因素疊加致一季度形成業績底部，二季度將出現回升，三四季度將顯著回升，最好布局時點顯現。 國企改革+迪斯尼雙輪驅動。2016年將是國企改革全面鋪開之年，股價經過調整，公司有望借助國企改革契機，進一步完善激勵機制，實現業績和市值并重。同時，公司獲得迪斯尼四大品類獨家授權，本次訂貨會實現旺銷，預計迪斯尼開業將帶來自營銀樓銷售大幅放量。 風險提示：金價大幅下跌；黃金交易存在風險；國企改革低于預期。 |
