凱樂科技(600260)軍民融合"大通信"布局成果初現 訂單放量業績高增長
定增17.5 億投資數據鏈通信、量子通信和警用民用智能終端，深化軍民融合“大通信”布局，轉型高端通信設備制造商。公告顯示截至2016 年4 月公司已經簽訂數據鏈通信產品相關訂單接近27 億元，我們預計全年訂單量有望接近60 億元，將極大增厚公司業績，公司全年業績高增長比較確定。同時公司依托中創為在國防市場的量子通信技術支持，實施數據鏈量子通信加密產品產業化，預計2016 年10 月推出量子加密原型機，2017 年5 月31 日前完成第一代數據鏈量子加密產品研制并投放市場。我們預測未來兩年軍用通信專網市場規模超過千億，而數據鏈量子通信產品需求超過百億。公司領先布局，未來在軍用民用通信、量子通信、網絡安全等領域將迎來新發展機遇，業績高增長同時借助先進軍用技術將實現高端通信設備制造商轉型。 布局物聯網智能終端和軍工通信，子公司上海凡卓打開新成長空間。在智能手機產業整體向物聯網智能終端轉型趨勢下，上海凡卓轉型民用警用軍用IoT 終端綜合ODM 廠商，將研發推出警用指控終端和可穿戴設備。政策驅動下，警用執法記錄儀迎來更新潮，上海凡卓聯網云同步智能指控終端市場前景廣闊，市場需求旺盛，2016 年新產品有望規模貢獻收入，提供新業績增長點。全球運營商將逐步關閉GSM 網絡,存量2G 用戶轉向3G/4G 為智能手機帶來新增長，加上海外市場拓展加速，我們預計未來上海凡卓手機終端業務保持穩定增長。 光通信行業高景氣，公司傳統光纖光纜業務將保持高增長；并購大地信合、江機民科，民參軍資本運作力度加大未來有望持續。公司目前主要貢獻利潤的業務板塊為光纖光纜及電纜、子公司上海凡卓的智能終端業務、子公司長信暢中醫療信息化業務。由于未來光通信和醫療信息化業務都保持較高景氣度，公司傳統業務將維持高增長。同時公司通過并購軍工通信技術公司大地信合、軍用非標準儀器設備、測試測量系統供應商江機民科，繼續拓展軍工渠道。借助大地信合、江機民科在航空航天、船舶、中電、兵器以及中科院等國防軍工良好的客戶關系， 公司未來有望持續獲得軍工訂單。未來不排除公司民參軍資本運作加速，在軍工領域持續并購，完善布局。 投資建議：軍民融合浪潮下，公司不斷深化“大通信”平臺布局，在軍用民用通信、量子通信、網絡安全等領域將迎來新發展機遇，業績高增長同時借助軍用技術實現高端通信設備制造商轉型?？春霉巨D型決心和布局，預計2016~2017 年凈利潤為3.31 億元和4.74 億元， 給予買入-A 評級，6 個月目標價16.45，請投資者重點關注。 風險提示：數據鏈量子通信產品產業化存在不確定性風險；房地產業務在剝離前持續虧損造成業績不達預期風險；公司光纖光纜業務周期性風險； |
