博世科(300422)低價獲得環評甲級資質 未來有望持續高增長
事件： 公司向廣西省環科院支付無形資產轉讓費3024.25 萬元，整體接收其全資子公司廣西環科院環保有限公司的環評業務，以子公司廣西博環環境咨詢服務有限公司作為接受主體。 投資要點： 受益"紅頂中介"脫鉤趨勢低價獲得環評甲級資質，切入輕資產高利潤率的環評市場。我國環評市場經歷了從資質壟斷在各級環科院手中，到逐漸放開的一個過程。目前全國僅184 個甲級環評機構，環保部為解決"紅頂中介"問題，在2015 年3 月印發了《全國環保系統環評機構脫鉤工作方案》，要求8 個部委直屬的環評機構在15 年12 月31 號、省級和非西部在16 年6 月30 號、西部12 省在16 年12 月31 號之前徹底脫鉤。廣西環科院環保有限公司為廣西省僅有的2 個甲級環評單位之一，公司于2015 年5 月15 日，獲得國家環保部核發的環境評價甲級資質，包含甲級評價范圍5 項：冶金機電、建材火電、農林水利、交通運輸、社會區域；乙級評價范圍2 項：輕工紡織化纖、化工石化醫藥。博世科以3000 萬代價，通過接收廣西環科院環保有限公司環評業務，獲得環評甲級資質，進入輕資產高利潤率的環評市場，成功擴大了公司業務范圍，未來借助上市公司平臺優勢，環評板塊業績值得期待。 公司在手訂單充裕， PPP 模式持續發力。截止2016 年Q1，公司新增已簽合同額5.95 億元，在手合同額累計達到14.20 億元。公司新簽訂3.95 億澄江縣供水及垃圾處置PPP 項目。PPP項目連續中標標志著公司在水務供水與污水處理上持續發力公司依托產業基金的杠桿效應，撬動大規模資金確保優質PPP 項目順利承接與運營。公司依托項目技術經驗及資金優勢，完善PPP 全產業鏈布局，在手訂單持續增加為未來業績爆發奠定基礎。 土壤修復業務提前布局，潛在利潤增長點空間可觀。公司在4 月18 號公告16 年第一個土壤修復大單，1.99 億南化公司土壤治理總承包項目。參考公司土壤修復歷史，湘西項目的出色完成，使得技術和品牌得到業內認可順利切入土壤修復、垃圾處理領域，積極拓展外延，帶來全新利潤增長點。我們預計"土十條"將于今年2 季度出臺，重金屬污染治理市場預期升溫。廣西是全國六個土壤修復示范區之一，公司作為當地企業區位優勢凸顯。加上已有的技術和品牌優勢，公司將在重金屬污染治理市場分得可觀"蛋糕"，贏得新的利潤增長點。 投資評級與估值：我們維持16-18 年的歸母凈利潤為0.60、0.85、1.11 億元，對應增發之后（按照增發2500 萬股計算）全面攤薄EPS 分別為0.39、0.56、0.73 元/股,對應2016 年PE 為87 倍。考慮到水十條+PPP 將帶來水治理訂單大增，公司積極承接市政污水處理項目并開拓土壤修復及環評市場，我們認為公司未來具備持續高增長能力，維持"買入"評級。 |
