清新環(huán)境(002573)主業(yè)殷實 錦上添花
投資建議：清新環(huán)境主業(yè)殷實（EPC+BOT），擬并購進入石化領(lǐng)域、前景值得期待。預(yù)計2016-2017 年EPS 為0.72、0.94 元（若定增通過，預(yù)計2016-2017 年EPS 為0.68、0.95 元）。考慮公司有望進入石化新興領(lǐng)域，應(yīng)當(dāng)享受估值溢價。選取PE 和PB 估值方法均值作為目標(biāo)價，首次覆蓋，目標(biāo)價23.00 元，給予“增持”評級； 清新環(huán)境傳統(tǒng)火電煙氣治理業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。公司旋匯耦合脫硫等技術(shù)成本優(yōu)勢明顯、可獲取可觀EPC 訂單；在手特許經(jīng)營項目能夠為未來業(yè)績增長提供穩(wěn)定現(xiàn)金流支持； 有望進入石化環(huán)保領(lǐng)域。公司“股份+現(xiàn)金”擬并購萬方博通100%股權(quán)、博惠通100%股權(quán)。萬方博通、博惠通可借助公司獲取融資渠道及電力超低排放技術(shù)業(yè)績，清新環(huán)境可通過萬方博通、博惠通直接進入石化大氣領(lǐng)域，獲取技術(shù)資質(zhì)，避免較長時間研發(fā)以及業(yè)績經(jīng)驗短板等。根據(jù)股權(quán)激勵行權(quán)條件，清新環(huán)境2017 年需達到10 億元左右凈利潤業(yè)績。若方案通過，2 家標(biāo)的2017 年將提供重要業(yè)績貢獻； 石化環(huán)保市場規(guī)模在千億元級別。石化行業(yè)鍋爐少、排放量小，此前未受國家重視；2015 年5 月，國家推出石化工業(yè)污染物排放標(biāo)準(zhǔn)，大氣超低排放市場將新增石化大氣環(huán)保容量。2012-2014 年，石化固定資產(chǎn)投資從4.6 億元增長到5.5 億元，年均增速9%；若按2-3%環(huán)保投入，則市場規(guī)模可在千億元級別； 風(fēng)險因素。審批風(fēng)險，以及并購標(biāo)的業(yè)績承諾無法實現(xiàn)風(fēng)險等。 |
