粘膠短纖概念股江南高纖(600527)老齡化和二孩間接帶動ES纖維消費 業績趨穩增長
復合短纖產能居前，營收占比60%以上 公司復合短纖產能19萬噸/年，其中ES纖維14萬噸/年。此外，現有滌綸毛條產能3.6萬噸/年，在建年產6000噸/年，投產后年產能達4.2萬噸/年。公司主要產品產能規模較大，均居行業前列。2015年公司復合短纖維營業收入9.13億元，占主營產品營業收入的61.26%。 "十三五"化纖行業仍有增長空間，差別化產品份額將提高 從我國化纖產量看，2010年產量為3099.98萬噸，到2015年產量為4192.11萬噸，年均復合增長率為6.22%。"十三五"規劃的目標是產品差別化率提高到65%，高性能纖維有效產能達到26萬噸，全行業新產品產值比重從目前的20%提高到28%以上，生物基有效產能達到106萬噸，行業發展仍有空間。 一次性衛生材料快速穩定增長，拉動ES纖維消費 我國65歲以上人口占比逐年提供，到2015年該比例達到10.5%，并且仍然呈現上升趨勢。另外，隨著"二孩"政策放開，未來將出現一段生育高峰。這兩類人群是一次性衛生材料用量最多的人群，市場空間巨大。ES纖維作為優異的無紡布原料，是非常理想的衛生用品材料，其消費量也將隨"老齡化"和"二孩"穩定增長。 根據中國造紙協會生活用紙專業委員會的數據，2014年，我國一次性衛生用品的市場規模（市場總銷售額）達到約683.2億元，比2013年增長10.0%。按照復合年均增長率8%計算，到2020年我國一次性衛生用品的市場規模可達到約億元1084.2億元，極大帶動ES纖維消費量增長。 盈利預測與估值 根據假設條件，公司2016年、2017年和2018年營業收入分別為15.51億元、17.20億元和19.11億元，歸屬母公司凈利潤分別為0.74億元、0.85億元和1.11億元，每股收益分別為0.09元、0.11元和0.14元。wind化纖板塊PE倍數（TTM，中值，剔除負值）為79倍，考慮到公司ES纖維增長潛力和投資的止損，給予公司2016年PE倍數85倍，對應2016年目標股價為7.65元。 風險提示 1）原材料價格波動；2）下游消費不及預期；3）行業競爭加劇 |
