紫金礦業(601899)定增募資加碼主業建設 員工持股計劃彰顯管理層信心
事件 紫金礦業公告，將以不低于3.09 元/股的發行價格，向包括公司控股股東閩西興杭、公司第一期員工持股計劃在內的不超過十名特定對象增發不超過15.53 億股股票，募集資金不超過48 億。 評論 定增議案一波三折，募資規模縮減近半。公司于15 年8 月啟動定增事項，并于11 月調整增發議案。但至今年4 月底，募投項目大部分投資已完成，公司公告終止議案。時隔兩月，定增重新提上日程，較前次議案，最低發行價格下降4%，募資規模減少42 億。 首次引入員工持股，彰顯管理層信心。此次定增，控股股東閩西興杭將認購9 億元（占比19%），認購完成后，其持股比例將由原26.3%稀釋至25.8%，仍為控股股東。員工持股計劃擬認購4億元，其中董事及高管等14 人占比總份額的16%。員工持股計劃限售期3 年，彰顯管理層信心，提高公司凝聚力與綜合競爭力。 募投科盧韋齊銅礦建設，持續加碼主業。7 月8 日，公司向華友鈷業收購姆索諾伊（銅礦所屬公司）21%股權，收購完成后，公司將持有姆索諾伊公司72%股權，并承擔原華友鈷業對于項目建設的股東貸款義務。此次公司擬投入34 億募資于該銅礦建設，占比項目總投資額的88%。預計建設期2.5 年，達產后可年產電解銅8,203 噸，實現年均稅后利潤7,814 萬美元。 擴大稀貴金屬回收，不斷挖潛增效。通過對銅冶煉環節生產末端銅陽極泥進行處理，可以實現金銀鉑鈀等稀貴金屬的回收。公司擬投入1.05 億元擴建紫金銅業生產末端物料綜合回收項目，以提升銅陽極泥的年處理能力。該項目建設周期約1 年，年凈利潤可達7,187 萬元。 補充流動資金，優化財務結構。公司擬以本次募集資金補充流動資金13 億元。截至1Q16，公司有息負債高達417 億元，利息倍數（EBIT/利息費用）下降至1.4x。此時選擇增發，有利于避免發債融資加劇債務負擔。若42 億元通過發債募得，假設債務融資成本為3.7%，則每年影響歸母凈利1.2 億元（考慮稅務影響）。 短期內攤薄EPS，利好長期業務發展。考慮到科盧韋齊銅礦需2018 年底完成建設，而紫金銅業生產末端物料綜合回收項目需2017 年年中開始貢獻盈利，增發將攤薄2017EPS 約5%。但中長期來看，本次募投項目實施完畢后，公司資產規模與主營業務規模將進一步提高，增強盈利能力。維持A/H 股推薦評級。 |
