利亞德(300296)四輪驅動完美收官 "文化科技+金融"開啟"百億+"新征程
上市后的第一個三年“四輪驅動”戰略完美收官。公司2012年上市之初制定“LED顯示、LED小間距電視、LED智能照明、LED文體教育傳媒”的四輪驅動策略，后續依靠內生與外延結合的方式完成從單一的以顯示集成業務為主的LED企業到“四輪驅動”的視聽多元化應用企業，在業務增長、區域擴張、技術研發、業務創新方面成就斐然：公司收入、凈利潤分別增長2.5倍、4.7倍，市值擴張十幾倍，成為全球LED顯示領域市值最大的公司。同時搭建完成全球營銷服務網絡架構，收購美國LED顯示巨頭Planar，跨國企業雛形已現。另外，公司依靠技術創新成就“小間距之王”，未來將最充分受益大屏拼接領域LED小間距產品對DLP產品的替代趨勢。公司推進四輪融合開創新興業務模式也同樣值得關注。 中長期策略：“文化科技+金融”締造“利亞德系”。公司站在新的起點，提出更加宏偉的愿景——全球視聽文化領導者，計劃在科技板塊、文化板塊齊驅動的同時，以“金融”推動“文化科技+金融”發展，實現“利亞德系”。 未來三年：“文化科技+金融”戰略下的“百億+”工程。未來三年，公司將在“文化科技+金融”的戰略規劃下，大力向文化領域拓展，繼續推進內生業務發展、外延并購，維持公司營業收入、凈利潤高增長的目標，規劃2016~2018年實現收入40+、70+、100+億元，我們對公司管理層的能力充分認可，認為完成目標的概率較大，且從當前時點來看，公司2016年完成收入目標疑問不大。文化體驗運營是未來盈利增量的彈性來源，將成為“+”的主要構成。 全面布局VR/AR、文化科技產業，戰略發布會多項重大協議落地助力公司戰略升級。公司在VR領域進行了廣泛且具有深度的布局，橫跨屏幕、內容、文化創意、商業應用等環節，且公司對行業及自身理解深刻，主打裸眼VR/AR產品，旨在成為商用領域的領導者。文化科技行業布局完整，具備推出極致文化科技體驗的實力，集團旗下各公司既“各有所長”，又相互協同，其中勵豐文化創新模式尤其值得關注。公司2016戰略發布會上與成都武侯區政府、國開行北分、川大智勝、誠甲信息等簽訂重大協議，為戰略升級備足糧食。 盈利預測與估值。我們看好未來三年的戰略升級，文化傳媒業務在短期能夠爆發，小間距產品及智能照明產品高增長仍將維持。預計2016~2018年EPS分別為0.69、1.27、2.11元/股，結合可比公司，公司對應2016年PE33x偏低，而公司作為爆發性小間距LED龍頭、轉型文化傳媒理應享有一定估值溢價，給予43x估值，2016年目標價30元，給予“買入”評級。 不確定性分析。小間距LED產品競爭加劇，公司文化體驗轉型進程低于預期。 |
