道明光學(002632)反光膜開花結果 新領域持續布局
微棱鏡膜將驅動2016 年業績成倍增長 公司發展戰略明確而堅定，以反光材料為基礎，以新興行業為引領，未來將持續布局新興領域。受益于汽車車牌的強制更換，預計玻璃微珠膜的銷售收入年均增長20%左右，隨著1000 萬平米微棱鏡膜新增產能的逐步釋放，公司凈利潤將成倍增長。不斷涉足新興行業，收購安徽易威斯，布局新能源汽車充電樁領域。參股南京邁得特，切入虛擬現實（VR）等高端領域，參股北京陽光天域，布局互聯網醫療服務領域，瞄準萬億母嬰市場。我們看好微棱鏡膜的產能釋放，預計2016 年凈利潤將成倍增長，15-17 年公司的EPS 分別為0.15/0.5/0.72 元，維持"買入"評級。 受益于汽車車牌更換，玻璃微珠膜的收入穩步提升 從產業方面了解到，未來政府會考慮逐步替換現有的車牌，預計2016 年出臺相關政策的概率比較高。考慮未來3-5 年之內將存量車牌膜全部更換成新制式的車牌，預計每年的市場需要量將新增1000 萬平米左右，按照40 元/平米估算，每年新增收入4 個億左右。公司目前收入水平5 個億左右，未來更換車牌帶來的需求將促使公司銷售收入大約保持30%左右的增速。 微棱鏡膜盈利能力強，技術壁壘高，替代空間大 2016 年微棱鏡膜新增產能為1000 萬平米，按照55 元/平米來估算，銷售收入達到5.5 個億，預計2016 年實現銷售收入2 個億左右，毛利率水平大約為45%， 從技術壁壘來看，全球只有3M、艾利、NCI 和道明光學能夠生產，技術門檻非常高，公司產品價格比3M的價格要低30%左右，進口替代空間非常大。 持續布局新興領域，轉型方向非常明確 公司的轉型方向非常明確，醫療服務是主營方向。參股北京陽光天域，布局互聯網醫療服務領域，醫療服務是公司重點布局的方向。收購提升安徽易威斯， 增強公司在新能源汽車領域的滲透力，發揮鋁塑膜、充電樁、車身反光貼的協調效應。參股南京邁得特，切入虛擬現實（VR）頭盔等領域，南京邁得特在微結構成型、表面精密加工方面的技術實力非常強，對于公司提升新產品微棱鏡膜的工藝水平具有重要作用。公司的轉型方向非常明確，執行力非常強。 風險提示：微棱鏡膜產能釋放低于預期 |
